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KOF prosigue expansión en Brasil

· Coca Cola Femsa anunció el fin de semana la adquisición de Spaipa Industria Brasileira de Bebidas en Brasil.

· El valor de la operación es de U$1,855m . Lo que representa un múltiplo de VE/EBITDA 12.2x, considerando un EBITDA proforma de U$152m, similar al múltiplo conocido de 12.5x de KOF. 

· La transacción será financiada con deuda, y la razón de deuda neta se colocará en  1.6x  tras la adquisición.

· La adquisición luce atractiva y consideramos tendrá una respuesta positiva por el mercado. Reiteramos PO 2013 en P$213.00, y recomendación de COMPRA.

¡De  compras en Brasil!… El fin de semana Coca Cola Femsa anunció que llegó a un acuerdo para adquirir Spaipa Industria Brasileira de Bebidas, el segundo embotellador privado más grande de Brasil. Por esta empresa KOF pagará US$1,855m. Lo que representa un múltiplo de VE/EBITDA 12.2x, considerando un EBITDA proforma de U$152m y que luce similar si se compara con el múltiplo conocido de 12.5 de 2013 de KOF.  La transacción será financiada con deuda, donde KOF ya tiene comprometidas ciertas líneas de crédito. La razón deuda neta a EBITDA se ubicará en un nivel de 1.6x desde 0.7x actual, nivel que vemos sin problema para la compañía. Con esta operación KOF incrementará el volumen en Brasil en un 40%, alcanzando el 40% del volumen de Coca Cola en ese país. El acuerdo está sujeto a la aprobación de las entidades de competencia en Brasil y de The Coca Cola Co.

Ventas de Spaipa y Sinergias. De acuerdo con lo reportado por KOF al cierre de 2012 Spaipa vendió 236.0  millones de cajas unidad (MCU) y tuvo ventas de US$929m y un EBITDA consolidado proforma de US$152m.  La operación incrementaría en un 8.2% los ingresos consolidados de KOF y 7% el EBITDA.  Por otra parte, KOF  considera  sinergias estimadas para los próximos 18-24meses que rondaran los US$33m. Las sinergias provendrán de la reconfiguración de la red logística   y eficiencias administrativas, así como de la implementación de las prácticas comerciales de Coca Cola Femsa en dicho mercado.  Spaipa tiene operaciones en más de la mitad de Sao Paolo y en Paraná. Cuenta con 4 plantas, 7 centros de distribución y cuenta con más de 6,000 empleados. La operación crea un vínculo entre las operaciones actuales de KOF en el estado de Mato Grosso do Sul y el estado de Sao Paulo.

Reiteramos PO2013 P$213.00 y COMPRA.  La operación nos parece positiva y generadora de  valor para  KOF. Asimismo, nos reitera la visión positiva que tenemos para esta emisora tanto de corto como mediano plazo. Cabe señalar que en las últimas semanas el precio de las acciones de  KOF en el último mes ha  retrocedido 18.2% afectado  por la incertidumbre que ha generado un probable impuesto especial al sector IEPS en el mercado en México. La propuesta será presentada esta semana y es cuando sabremos si los temores de los inversionistas han sido los correctos. Desde nuestra perspectiva KOF mantiene un sólido desempeño en cada uno de los mercados en los que opera, teniendo posibilidades de seguir creciendo su penetración de mercado, en base a las sólidas estrategias que tiene para cada una de sus productos, por mercado y por país. Adicionalmente, seguimos pensando que en el mercado de México en el tema de consolidaciones aún tiene posibilidades de fusiones. Lo mismo en otros países y ya lo ha demostrado en Brasil, mercado en el que en este año ha realizado dos adquisiciones relevantes. Derivado de lo anterior reiteramos nuestra recomendación de COMPRA Y PO 2013.

Cabe señalar que se estará realizando una conferencia con analistas con motivo de la adquisición de la empresa en Brasil el martes 3 de septiembre a las 12:00 tiempo de México. Estaremos pendientes de cualquier detalle adicional a la operación.