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Mercado atento al reporte de inflación

Fecha: 23 de septiembre de 2013 | Autor:

– Reporte quincenal de inflación (1ª mitad de septiembre).

– Indicador global de la actividad económica (julio).

– Subasta de valores gubernamentales. El próximo martes la Secretaría de Hacienda y Crédito Público –vía el Banco de México como agente colocador-, subastará Bonos M a 3 años (Dic’16) y Udibonos a 3 años (Jun’16), además de Cetes de 1, 3 y 6 meses. Cabe destacar que la próxima semana no se subastarán Bondes D. Como siempre, los resultados de la subasta se publicarán a las 11:30am

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Lunes – Ventas al menudeo (julio): Banorte-Ixe: 0.6%; consenso: 0.6% (rango de estimados: -2% a 2.8%); previo: 0.6%. El próximo lunes el INEGI publicará, a las 8:00am el reporte de establecimientos comerciales correspondiente al séptimo mes del 2013, donde esperamos un crecimiento de 0.6% anual en las ventas al menudeo. Dentro de nuestro monitoreo observamos un mayor dinamismo en el desempeño de las importaciones de bienes de consumo no petroleros. De igual forma, las cifras publicadas por la AMIA muestran un incremento de 13.5% en las ventas al menudeo de vehículos en julio. Sin embargo, consideramos que la trayectoria descendente que ha presentado el consumo de los hogares mexicanos en los últimos meses limitó el desempeño de las ventas al menudeo durante el período en cuestión. 

En este contexto, consideramos que el dinamismo tanto de las ventas al menudeo como del consumo privado estará limitado en los próximos meses por dos efectos: (1) La menor expectativa de crecimiento de la economía mexicana que predomina actualmente entre los consumidores y las empresas, lo que podría provocar que éstas posterguen sus decisiones de consumo e inversión; y (2) la desaceleración del mercado laboral mexicano, que podría conllevar a una menor dinámica de crecimiento en el consumo agregado de los hogares mexicanos.

Martes – Reporte quincenal de inflación (1Q septiembre): Banorte-Ixe: 0.29%; consenso: 0.27% (rango de estimados: 0.12% a 0.42%); previo: 0.07%. El martes, a las 8:00am, INEGI publicará su reporte quincenal de inflación. Estimamos un incremento de 0.29% quincenal en la primera mitad de septiembre por encima del consenso del mercado, que espera una variación de 0.27% de acuerdo con la encuesta de Banamex. Para la inflación subyacente, estimamos un incremento de 0.28% quincenal por encima del consenso del mercado (0.20% de acuerdo a la encuesta de Banamex). La inflación durante el período en cuestión se explicará por presiones sobre los costos de educación así como mayores precios de mercancías, que probablemente estén resintiendo el efecto de un tipo de cambio más débil. No obstante, esperamos que esta cifra sea 4pbs mayor a la observada en el mismo período de 2012, como resultado de: (1) 12.6pbs provenientes de una mayor contribución de servicios (14.9pbs vs. 2.3 en 2012); (2) 3.6pbs provenientes de una mayor contribución de energéticos (5.3pbs vs. 1.6 en 2012); mientras tanto, esperamos (3) una menor contribución de agrícolas (1pbs vs. 13.4 en 2012), como se observa en la tabla de abajo.  Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en 3.41% anual en septiembre de previo 3.46% mientras que la subyacente se ubicará en 2.52% de 2.37 anual.

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Martes– Reservas internacionales (septiembre 20, 2013); anterior: US$ 170,553 millones. El próximo martes, a las 9:00am, se publicará el boletín semanal sobre el estado de cuenta del Banco de México. La semana pasada, las reservas internacionales presentaron una caída de US$ 78 millones explicado principalmente por la compra de dólares del Gobierno Federal al Banco de México y por el cambio de valuación en los activos internacionales del banco central. Con ello, las reservas internacionales alcanzaron un saldo neto de US$170,553 millones. Cabe recordar quePEMEX es prácticamente la única fuente importante de acumulación de reservas, ya que a partir de noviembre del 2011, la Comisión de Cambios suspendió el esquema de opciones que Banxico utilizaba para acumular reservas. En este contexto, es importante destacar que PEMEX tiene la obligación de realizar sus operaciones de compra-venta de dólares con el Instituto Central. Ello con el objetivo de no generar distorsiones adicionales en el mercado cambiario. En el año, el banco central ha acumulado US$ 7,038 millones de reservas (como se puede apreciar en la siguiente tabla).

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MARTES – Subasta de valores gubernamentales. El próximo martes la Secretaría de Hacienda y Crédito Público –vía el Banco de México como agente colocador-, subastará Bonos M a 3 años (Dic’16) y Udibonos a 3 años (Jun’16), además de Cetes de 1, 3 y 6 meses (ver detalles en el siguiente recuadro). Cabe destacar que la próxima semana no se subastarán Bondes D. Como siempre, los resultados de la subasta se publicarán a las 11:30am.

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Miércoles – Indicador Global de la Actividad Económica (julio); Banorte-Ixe: 1%; consenso: 1.3% (rango de estimados: -0.2% a 2.5%); previo: -0.4%. El próximo miércoles el INEGIdará a conocer el reporte del IGAE correspondiente al mes de julio, donde esperamos un crecimiento de 1% anual para el índice total.

En este contexto, el INEGI ya dio a conocer su reporte de producción industrial donde se observó una reducción de 0.5% anual. Como mencionamos en su momento, la caída en la actividad industrial en julio se explicó en parte por la desaceleración que presentó la industria de la construcción. En este contexto, consideramos que la menor expectativa de crecimiento que predomina actualmente en la mayoría de las empresas ha impulsado una importante contracción de la inversión privada en construcción lo que se reflejó en la caída de 6.3% anual que presentó este rubro. Sin embargo, la producción manufacturera presentó un mejor desempeño al incrementarse en 2.8% anual. Asimismo, consideramos que este sector podría registrar un mayor dinamismo durante el segundo semestre del 2013. En particular, las últimas encuestas regionales publicadas en EE.UU. sugieren que el sector manufacturero norteamericano ha presentado una visible recuperación, lo cual tendrá un impacto positivo sobre la producción manufacturera mexicana.

Por su parte, esperamos un avance de 2.3% en el agregado de los servicios. Las cifras relacionadas con el desempeño de este sector muestran una importante moderación del consumo privado en dicho mes. En particular, las ventas en mismas tiendas de la ANTAD presentaron una caída de 5.8% anual (real), mientras que la creación de empleos formales en julio ha sido de las más bajas para este mes. Sin embargo, es probable que el desempeño de las  actividades terciarias se vea beneficiado en parte por el mayor dinamismo del sector manufacturero. En particular, esperamos un mejor desempeño de los servicios relacionados a este sector, tales como el comercio y transporte.

Jueves – Reporte preliminar de la balanza comercial (agosto): Banorte-Ixe: US$1,100 millones;  consenso: –; previo: US$ -1,439.6 millones. El próximo jueves Banxico y el INEGI darán a conocer su reporte preliminar de balanza comercial de agosto. Dentro de este reporte esperamos un crecimiento de 5.3% anual en las exportaciones totales. Estimamos que las exportaciones petroleras cayeron 5.2% con respecto a agosto 2012. Adicionalmente, esperamos un incremento de 7.2% anual en las exportaciones no petroleras explicada en parte por el mayor dinamismo de la demanda externa. En este contexto, cabe recordar que la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) publicó recientemente que las exportaciones de vehículos presentaron un incremento de 20.4%. Con ello, estimamos que el agregado de las exportaciones manufactureras probablemente registren un crecimiento de 5.9% anual.

Por el lado de las importaciones, estimamos un avance de 4.5% anual en las importaciones de bienes intermedios no petroleros, usualmente utilizadas como insumos del sector manufacturero. De igual forma, las importaciones de bienes de consumo podrían haberse incrementado 16.7% anual. Como resultado, estimamos que el déficit en balanza comercial se ubicará en US$ 1,100 millones.

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