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SCT aprueba plan quinquenal de Asur

Fecha: 14 de enero de 2014 | Autor:

asur– Se aprueba el Programa Maestro de Desarrollo (PMD) 2014-2018.

– Tarifa máxima ponderada (por ingresos) por debajo de nuestro estimado para 2014 en -3.3%, pero hay efecto compensatorio por menores montos de inversión.

– Actualizando nuestro modelo de valuación (con una mayor WACC) nuestro PO 2014E permanece sin cambios en P$170.0 y reiteramos nuestra recomendación de Mantener.

 

Se aprueba el Programa Maestro de Desarrollo (PMD) 2014-2018 de Asur. El 3 de enero de 2014, Asur comunicó que la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) aprobó el Programa Maestro de Desarrollo (PMD) correspondiente a cada una de las concesiones mexicanas para el año 2014 a 2028, así como del factor de eficiencia y las tarifas máximas por unidad de trabajo aplicables para el periodo de 2014 a 2018. Aun cuando la tarifa máxima ponderada es menor a nuestro estimado, hay un efecto más que compensatorio por las menores inversiones del PMD en comparación con nuestras estimaciones.

Reiteramos nuestro PO 2014E de P$170.0 con recomendación de Mantener. El PO 2014E para Asur lo obtuvimos basándonos en el método de valuación de Flujos Descontados. Consideramos una WACC de 9.2% (vs. 8.8% en nuestra anterior revisión de valuación) con una mayor tasa libre de riesgo y una tasa a perpetuidad de 3.5%. El rendimiento potencial tomando en cuenta nuestro nuevo PO 2014E es de 11.8%. Por lo tanto, nuestra recomendación para las acciones de Asur es de Mantener.

Tarifa máxima ponderada por debajo de nuestro estimado…pero también las inversiones a realizar. Obtuvimos una tarifa máxima ponderada (en base a ingresos) del PMD 2014-2018 de Asur que se ubicó en -3.3% por debajo de nuestras estimaciones para 2014. Sin embargo, el monto de inversión que realizará la compañía se ubica por debajo de nuestras expectativas.

Estimados 2014 y principales riesgos. El tráfico de pasajeros de Asur cerró el 2013 con un crecimiento alto de 9.5%. Aun considerando esta difícil base comparativa, estimamos que para 2014 se presente un incremento en su tráfico de pasajeros de 6.2%, derivando en un alza en sus ingresos totales de 15.0% (alza en sus ingresos operativos de 6.4%e) y en Ebitda de 6.3%, así como un Margen Ebitda de 56.6%. Sin considerar los ingresos y costos de servicios de construcción dicho margen se ubicaría en 67.1%. Los riesgos que pudieran afectar nuestros estimados son: afectación en las operaciones del aeropuerto de Cancún (principal del grupo)   menor crecimiento económico en México y EU, volatilidad en precio del petróleo, salida de aerolíneas del mercado, fortaleza del peso (que encarece precios respecto al turismo extranjero) y mayor percepción de inseguridad en el país.

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