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Pese a caída del cobre GMexico invertirá 3,300 mdd

Fecha: 10 de febrero de 2014 | Autor:

– Los resultados del 4T13 de GMexico fueron débiles. A pesar de que los ingresos estuvieron en línea con nuestras expectativas, el EBITDA cae más de lo esperado.

– La compañía registró ingresos por US$ 2,334 millones mostrando una contracción del 6.3% A/A, mientras que el EBITDA ascendió a US$945 millones disminuyendo 20.7% en forma anual.

– GMexico estima que el impacto de la Reforma Fiscal en 2014 sobre los resultados consolidados sea marginal y cercana a los US$83 millones. Esto representa alrededor del 2% del EBITDA consolidado.

– GMexico decretó su dividendo trimestral de P$0.26 por acción, pagadero a partir del 18 de febrero próximo. Este dividendo representa un rendimiento del 0.6% sobre precios actuales.

– La reacción negativa que creemos podría generar el reporte en el mercado, abre desde nuestro punto de vista, una atractiva ventana de oportunidad para invertir en las acciones de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un PO de P$50.00.

 

Los resultados del 4T13 de GMexico fueron débiles. A pesar de que los ingresos estuvieron en línea con nuestras expectativas, el EBITDA cae más de lo esperado afectado no solo por la debilidad en los precios de los metales sino también por costos relacionados con el arranque de operación de la primera planta de energía de 250 MW, que en el tiempo deberá impactar positivamente los resultados. La compañía registró ingresos por US$ 2,334 millones (vs. US$2,343m estimados) mostrando una contracción del 6.3% A/A, mientras que el EBITDA ascendió a US$945 millones (vs. US$1,070m estimados) disminuyendo 20.7% en forma anual.            A nivel neto la compañía obtuvo utilidades 41.7% inferiores a las obtenidas el año anterior al ubicarse en US$431 millones (vs. US$505m estimados), situándose por debajo de lo esperado ante una mayor debilidad operativa.

Dividendo trimestral: P$0.26 por acción. GMexico decretó su dividendo trimestral de P$0.26 por acción, pagadero en efectivo en una sola exhibición a partir del 18 de febrero próximo. Este dividendo representa un rendimiento del 0.6% sobre precios actuales y es similar al decretado el trimestre anterior.

GMexico estima que el impacto de la Reforma Fiscal en 2014 sobre los resultados consolidados sea marginal y cercana a los US$83 millones. Esto representa alrededor del 2% del EBITDA consolidado de la compañía, cifra muy en línea con el impacto previsto en nuestras proyecciones. La regalía del 7.5% sobre el EBITDA a un precio de US$3.50 por libra de cobre se estima tendrá un impacto por US$53 millones. La eliminación de la consolidación fiscal tendrá un impacto único por US$4 millones. El impacto por el uso o aprovechamiento del agua será de US$20 millones por año y el impacto por el impuesto ambiental se estima en US$6 millones anuales.

Es positivo observar que la compañía mantiene su agresivo programa de inversiones. En 2014 espera invertir alrededor de US$3,398 millones, representando un incremento de 19.1% sobre las inversiones realizadas en 2013.

En el trimestre se presentaron los estudios de impacto ambiental del proyecto de Tía María en Perú, esperando obtener la aprobación para el proyecto y comenzar la construcción en el 2T14. Sólo este proyecto deberá incrementar la producción de cobre contenido en 120,000 toneladas anuales, un 14.5% más sobre la producción total actual de 826,000 toneladas.

Detalles del Reporte por División

División Minera afectada por los precios de los metales. Este trimestre, la división minera de GMexico, AMC, mostró una disminución en sus ingresos del 9.2% A/A y el EBITDA bajo 24.7% afectado por la debilidad en los precios de los metales. El cobre se contrajo en 8.9% y el molibdeno en 13.2%. Lo anterior se vio parcialmente compensado con una recuperación en los volúmenes al mostrar crecimientos del 1.2% en el cobre y 30.0% en el molibdeno respecto del 4T12. A nivel de EBITDA el margen mostró una contracción interanual de 8.8pp al ubicarse en 42.8%, resultado de los menores precios, mayores costos operativos y menores leyes de mineral. La compañía mantiene sus proyectos de inversión en línea con lo previsto. En Buenavista continúa la construcción de la planta ESDE III que al cierre del 2013 presentaba un avance del 82% y tendrá una capacidad de producción de 120,000 toneladas de cátodos de cobre. Se espera inicie operaciones en abril próximo.

División Transporte ligeramente debajo de lo esperado. Este trimestre ITM mostró crecimientos del 11.2% en ingresos y del 8.9% en el EBITDA apoyado por el incremento en los precios y del 4.6% en el volumen transportado. El margen EBITDA mostró una contracción interanual de 70pb al ubicarse en 32.2%, afectado por los mayores costos del diésel y mano de obra.

 

Infraestructura contribuyó positivamente a los resultados. Las ventas ascendieron a US$74 millones mientras que el EBITDA sumó US$20 millones. Lo anterior gracias a la entrada en operación de las plataformas en Chihuahua y Zacatecas y la primera planta de energía de ciclo combinado. Durante el 4T13 se registraron las primeras ventas de energía de la primera planta de 250 MW a Minera México. Para 2014 se mantienen los proyectos que deberán seguir contribuyendo positivamente a los resultados. Se espera que la plataforma Tabasco inicie operaciones en el 1T14 y Campeche en el 4T14. En cuanto a los equipos modulares de perforación para Pemex, el de Veracruz deberá iniciar operaciones en el 2T14 y el de Tamaulipas en el 3T14. La planta eólica de Oaxaca iniciará operaciones en el 2T14.

gmexico febrero 14

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