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Reporte de Walmex supera expectativas: Banorte

Fecha: 18 de febrero de 2015 | Autor:

wal mart1JPGWalmart-México y CA reportó cifras del 4T14 por arriba de nuestras estimaciones y las del mercado a nivel operativo. Estimamos una reacción positiva en el precio de la acción, tras el reporte.

-Durante el trimestre los ingresos consolidados crecieron 4.3% A/A, (+2.9% México y 13.8% Centroamérica), el EBITDA consolidado creció 17.2% (vs +3.0% consenso y 1.0%e), y el margen EBITDA avanzó 130pb a 11.5%.

-Subimos nuestro PO2015 a P$37.00 ante la mejor perspectiva en rentabilidad al incorporar los resultados del 4T14 por arriba de nuestros estimados. No obstante, reiteramos MANTENER.

 

Resultados con mejor desempeño al esperado. Durante el 4T14 los ingresos de Walmex fueron positivos, superando nuestras expectativas y las del mercado a nivel operativo y neto. Los ingresos consolidados crecieron 4.3% A/A, el EBITDA 17.2% A/A (vs 3.0% consenso y 1.0%e) mientras que la utilidad neta creció 42.2% (vs 7.0% consenso y 3.4%e). Los resultados mejor a lo esperado, estimamos tendrán una reacción positiva en el precio de la acción. Adicional la empresa anunció el pago de un dividendo ordinario por P$0.56 y extraordinario de 1.28, para 2015 con un yield de 5.5%.

Mejoran márgenes por eficiencias. Durante el 4T14 el margen bruto avanzó 90pb, ante una mayor eficiencia en costos (flete e inventarios) a lo que se sumó un mayor control en gastos que se reflejó en una disminución de 50pb en gastos como porcentaje de los ingresos. La utilidad de operación avanzó 30.8%, al contemplar un efecto positivo de P$1,141millones por la contabilidad de la compra de Centroamérica, lo que generó un mejor desempeño operativo alcanzando un margen EBITDA de 11.5% (+130pb).

Subimos nuestro PO2015 a P$37.00. Una vez incluidos los resultados del 4T14 en nuestro modelo mejoramos nuestra perspectiva en rentabilidad para 2015. Asimismo estamos considerando una recuperación en Sam´s, formato que contribuye con 30% de los ingresos. Con base a lo anterior establecemos nuestro PO 2015e para Walmex en P$37.0 por acción, lo que representa un rendimiento de 10.9% con respecto al precio de cierre de hoy (P$33.35). Lo anterior es por debajo del rendimiento estimado para el IPC en 2015 de 13.29%, con base en el último cierre. Al incorporar el dividendo el rendimiento se ubica en 16.5%. Con base a nuestras políticas la recomendación es MANTENER.

Encuentro con analistas. Estaremos afinando nuestros estimados una vez que la empresa lleve a cabo el encuentro con analistas 18 de marzo de 2015. En este evento la empresa generalmente da a conocer los planes de crecimiento que tiene para cada uno de sus formatos, así como su visión respecto al desempeño económico para México y Centroamérica en 2015. Con base a la guía de la empresa estaremos validando nuestras expectativas para la compañía en 2015.

Propuesta pago de dividendo 2015. Wal-Mart estará proponiendo en su asamblea de accionistas, a celebrarse el 24 de Marzo de 2015, el pago de un dividendo ordinario en efectivo de P$0.56 pesos por acción y un dividendo extraordinario en efectivo por P$1.28 pesos por acción. Este último incluye $0.19 pesos por acción relativos a la venta de Banco Wal-Mart  y sujetos al cierre de la transacción. El monto total de los dividendos asciende a P$1.84 pesos por acción, que corresponden a un rendimiento de 5.5%, respecto al cierre de hoy. El dividendo ordinario se pagará en cuatro exhibiciones de P$0.14 pesos por acción en las siguientes fechas: 28 de abril de 2015, 25 de agosto de 2015, 24 de noviembre de 2015 y 23 de febrero de 2016.  El dividendo extraordinario se pagará en tres exhibiciones: P$0.64 pesos por acción el 28 de abril de 2015, P$0.13 pesos por acción el 25 de agosto de 2015 y P$0.32 pesos por acción el 24 de noviembre de 2015.

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