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Chedraui crece en EU al comprar Fiesta Mart: Citibanamex

Fecha: 27 de marzo de 2018 | Autor:

– La adquisición de supermercados en Texas puede duplicar su presencia en EUA y aumentar el EBITDA en 10%, pero a un mayor apalancamiento financiero

Nuestras conclusiones. La adquisición de Fiesta Mart equilibra el negocio de Chedraui en EUA entre Texas y California, aumentando potencialmente el EBITDA en EUA al 27% del grupo (vs. 17% actualmente), aunque diluiría el margen EBITDA del grupo en 60 p.b. Suponiendo que Chedraui financia la deuda, estimamos que la razón deuda neta de los últimos 12 meses/EBITDA de Chedraui aumentaría a 1.4x de 0.8x, con un aumento potencial de la UPA de 2% en el primer año (Figura 1). Aunque el comunicado de prensa indicó que el ROIC proyectado podría aumentar a 11% vs. 9%, desconocemos si este incremento contempla la implementación de ciertas sinergias (suponemos que no, ya que Texas y California no son estados contiguos) y/o que Fiesta Mart opera un modelo con bajos activos. Asimismo, cabe mencionar que el riesgo posterior a la fusión no es bajo, debido al tamaño de Fiesta y a la distancia geográfica con California. El cierre reciente de siete tiendas implica que ACON Investments reestructuró las operaciones de Fiesta Mart antes de su venta. Chedraui operaría 63 supermercados en Texas (vs. sólo dos en El Paso anteriormente; ver la Figura 3), y competiría con marcas locales centradas en el consumidor hispano como Mi Tienda, de HEB; Joe V´s; y El Rancho. El crecimiento de las VMT en el 4T17 de 4.0% fue inferior al 6.4% de Walmex (pero en línea con el 4.1% de la ANTAD), lo cual refleja la exposición de Chedraui a los estados del sureste con crecimiento lento de EUA.

La noticia. El domingo, 25 de marzo, Chedraui anunció que había alcanzado un acuerdo para adquirir Fiesta Mart, una cadena de supermercados de Texas con 63 tiendas (aumento de unidades de 107% y 24% para EUA y el grupo, respectivamente).Estimamos que el VC de la transacción es de US$265 millones, con un múltiplo VC/EBITDA de los últimos 12 meses de 6.8x, en línea con el múltiplo de 7.0x de Chedraui (el comunicado de prensa indicó un múltiplo VC/EBITDA estimado para 2018 de 6.6x y un múltiplo VC/ventas de 0.2x). Estimamos que las ventas y el EBITDA de Fiesta Mart en 2017 fueron de US$1,060 millones y US$32.1 millones, respectivamente, o 21.2% y 10.0% del grupo. Fiesta Mart había sido propiedad de la firma de capital privado ACON Investment desde 2015, la cual adquirió posteriormente los supermercados Mindyard en 2016 (añadiendo 11 supermercados para un total de 70). En agosto de 2017, ACON nombró a Sid Keswani como nuevo director general de Fiesta Mart. Chedraui llevará a cabo una conferencia telefónica para comentar la transacción el miércoles 28 de marzo a las 9 a.m. hora local.

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