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Banxico mantiene sin cambio tasa de referencia: Reporte Banorte

– La Junta de Gobierno de Banxico decidió mantener la tasa de referencia sin cambios en 7.75%

– Es importante mencionar que la decisión no fue unánime, con un miembro votando a favor de un alza de 25pb

– En nuestra opinión, el comunicado sugiere que la autoridad monetaria podría incrementar su tasa de referencia en 25pb para dejarla en 8% antes de finalizar el año

– Esta expectativa se basa en nuestra perspectiva de que la inflación continuará superando los pronósticos del banco central, cerrando 2018 en 4.8%, mientras que el tipo de cambio permanecerá muy volátil en un entorno global altamente complejo

– El análisis lingüístico del comunicado muestra la mejoría en el escenario para el crecimiento, con un menor peso de las palabras “riesgos” e “incertidumbre” respecto al comunicado anterior, mientras que las palabras “Canadá” y “acuerdo” aparecen con referencia al fin de la renegociación del TLCAN. Sin embargo, el peso relativo de “inflación” aumentó en el total del comunicado

– Reacción del mercado negativa a la decisión de Banxico de mantener sin cambios su tasa con un comunicadohawkish, sugiriendo condiciones favorables para nuestras recomendaciones en el Udibono Jun’22 y compra de dólares en bajas

En línea con lo esperado, Banxico mantuvo la tasa de referencia sin cambios, aunque en una decisión dividida. El banco central anunció su decisión de mantener la tasa de referencia sin cambios en 7.75%, en línea con nuestras expectativas y las del mercado. Como hemos venido mencionado en nuestras publicaciones,c consideramos que esta fue una decisión complicada para el banco central, lo que se reflejó en el hecho de que un miembro votó a favor de un incremento.

Adicionalmente, ahora pensamos que Banxico está listo para incrementar la tasa de referencia una vez más en 25pb para ubicarla en 8% antes de finalizar el año, para después mantenerla sin cambios durante el 1S19.

Tono más hawkish sobre la inflación en un entorno externo altamente incierto.
Percibimos un tono más hawkish en el comunicado, con la autoridad monetaria
preocupada por la alta incertidumbre en el panorama global y un balance de
riesgos negativo para la inflación, a pesar del fin de la renegociación del TLCAN (ahora USMCA). Consideramos que esto último ayudará a reducir la incertidumbre en el tipo de cambio y las perspectivas de crecimiento. No obstante, Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación mantiene un sesgo al alza, debido a: “…mayores presiones en los precios de los energéticos, como lo muestran las cotizaciones a futuro para algunos de estos; que se presente un escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global que afecten a la inflación; y un gasto público mayor al anticipado…”. Adicionalmente, menciona riesgos de un impacto en la inflación si las negociaciones salariales no son consistentes con las ganancias en
productividad, además de un potencial traspaso a otros precios de la presión
“temporal” en los precios de energéticos.
Nuestra expectativa de inflación argumentaba favor de un alza más en la tasa de referencia antes del cierre del año. Recientemente revisamos nuestro estimado de inflación en 2018 de 4.3% a 4.8% anual, por encima del consenso de 4.5%, de acuerdo a la última encuesta de Banxico. Esta revisión se explicó en gran parte por incremento en nuestras expectativas de los precios de energéticos así como por posibles presiones en el peso mexicano en el corto plazo, lo que podría retrasar el ritmo de convergencia de la inflación al objetivo. En este sentido, esperamos un alza más de 25pb en la tasa de referencia a 8% en 2018, considerando también que nuestros pronósticos se ubican por encima de los del banco central de acuerdo al último Informe Trimestral, como se muestra en la tabla de abajo.