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Vuelven a revisar estimados de crecimiento en baja: Banorte

Por Banorte IXE

• Encuesta Banxico – Revisiones a la baja para estimados de crecimiento e inflación

• Banxico publicó esta mañana la encuesta de expectativas correspondiente al mes de agosto

• El consenso de analistas espera la inflación en 3.36% anual a final de 2019 por debajo del 3.66% observado en la encuesta anterior (Banorte: 3.3%)

• Para el siguiente año, se espera una inflación de 3.56%, mientras que las expectativas de mediano plazo se ubicaron alrededor de 3.5% (Banorte: 3.5%)

• Los economistas encuestados esperan que la tasa de referencia de Banxico cierre alrededor de 7.75% en 2019 (Banorte: 7.5%)

• Para 2019 las expectativas de crecimiento anual se revisaron a la baja de 0.8% a 0.5% (Banorte: 0.8%)

• Para el 2020, se espera un crecimiento de 1.4% anual, por debajo del estimado anterior de 1.5% (Banorte: 1.4%)

• El estimado de tipo de cambio se revisó al alza de 19.7 pesos por dólar a 19.84 para finales del año (Banorte: 20.3 pesos por dólar)

Banxico publicó esta mañana la encuesta de expectativas correspondiente al mes de agosto. Los estimados de inflación para 2019 se ubicaron en 3.36% anual, por debajo del 3.66% observado en la encuesta anterior (Banorte: 3.3%). Por su parte, la mediana de las expectativas para la inflación subyacente en 2019 se ubicó en 3.67%, sin cambios vs. la encuesta anterior. Para los próximos 12 meses, se espera que la inflación se sitúe en 3.76% anual, comparado con el 3.88% de la encuesta de julio. Mientras tanto, se espera una inflación de 3.56% para finales del año que entra (previo: 3.6%).

Las expectativas de mediano plazo para la inflación se situaron en línea con la encuesta anterior. Respecto a la expectativa de inflación de mediano plazo (1 a 4 años), la mediana de los analistas se ubicó en 3.5% (anterior: 3.5%). Por su parte, los analistas esperan la inflación de largo plazo (5 a 8 años) en 3.5%, en línea con lo observado en julio.

Analistas esperan que la tasa de referencia cierre este año en 7.75%. Este nivel implica un recorte de 25pb en lo que resta de 2019, luego de que el banco central redujera en agosto la tasa de referencia de 8.25% a 8%. Para 2020, la expectativa de los economistas es que la tasa se sitúe en 7%, es decir, 75pb menos que el estimado de cierre de este año. Esta expectativa contrasta con nuestro estimado de un recorte de tasas por 25pb en la reunión de septiembre, con una alta probabilidad de ver otro recorte -de la misma magnitud-, en el último trimestre del año, para dejar la tasa en 7.5% a finales de 2019. Si bien pensamos que la autoridad monetaria será muy cautelosa, consideramos que Banxico tiene espacio para un ciclo de baja de tasas entre 125 y 200pb.

Expectativas de crecimiento para 2019, por debajo de las observadas en la encuesta anterior. De acuerdo con la encuesta de expectativas de Banxico (agosto), los analistas revisaron a la baja, por cuarta ocasión consecutiva, su estimado de crecimiento de 0.8% a 0.5% (Banorte-Ixe: 0.8%), con la probabilidad media de que la expansión del PIB se ubique por debajo de 1% en 98.5%, referirse a la siguiente gráfica. Por su parte, para 2020 los analistas modificaron su pronóstico de crecimiento a la baja de 1.5% a 1.4% (Banorte: 1.4% anual), con la probabilidad de que la variación del PIB se ubique también por debajo de 1% en 57.5%. Finalmente, el crecimiento esperado en el largo plazo (promedio de los próximos 10 años) se encuentra en 2.05% (Banorte: 2.3% anual).

Los analistas revisaron al alza su estimado de tipo de cambio para 2019. La expectativa de tipo de cambio pasó de USD/MXN19.7 a USD/MXN19.84 (Banorte: 20.3). Para el siguiente año, el estimado pasó de USD/MXN20 a USD/MXN20.26 (Banorte: 21.3 pesos por dólar), con la trayectoria para los próximos 12 meses sufriendo modificaciones marginales al alza.

Incertidumbre política interna es el principal factor que podría obstaculizar el crecimiento de acuerdo con los analistas. Entre los principales factores que, de acuerdo con los analistas, podrían afectar el desempeño económico de México se encuentran: (1) Incertidumbre política interna (17% de las respuestas); (2) incertidumbre sobre la situación económica interna (15% de las respuestas); (3) problemas de inseguridad pública (12%); (4) políticas de gasto público (10%); (5) la plataforma de producción petrolera con el 10% de las respuestas; y (6) debilidad del mercado externo y la economía mundial (8%).