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Nuevo ajuste en la inversión privada en julio: Banorte

Fecha: 8 de octubre de 2019 | Autor:

– Inversión fija bruta (julio): -7.6% anual; Banorte: -7.9%; consenso: -7.8% (rango de estimados: -10.5% a -4.4%); anterior: -8.7%

– De nueva cuenta, el retroceso se explicó por una contracción en la mayoría de los subíndices, con la maquinaria y equipo retrocediendo 9.5% mientras que la construcción se contrajo 6.1%

– Con cifras ajustadas por estacionalidad, la inversión disminuyó 0.7% m/m, con los sectores domésticos revirtiendo parte de los datos positivos del mes anterior

– El reporte de hoy representa un riesgo relevante adicional a la baja para nuestro estimado de una contracción de 2.9% en la inversión durante todo el año, incluso a pesar de algunas señales tentativas de que la actividad ya pudo haber alcanzado su nivel más bajo

Las cifras ajustadas por estacionalidad muestran una desaceleración en los sectores domésticos, contrastando con el mes previo. En particular, la IFB retrocedió 0.7% m/m, su tercer disminución consecutiva, aunque mejorando en
el margen relativo al -0.8% de junio. No obstante, los niveles de actividad – medidos por el nivel del índice ajustado por estacionalidad–, se ubican en mínimos no vistos desde enero de 2014. Al interior, los sectores domésticos
presentaron contracciones, con la construcción y la maquinaria y equipo nacional retrocediendo 1.5% y 2.4%, respectivamente, con el primero de estos parcialmente revirtiendo la expansión de 4.0% vista el mes previo. En este
contexto, será necesario evaluar información de los próximos meses para poder evaluar si los esfuerzos tanto del gobierno federal, como el de la Ciudad de México, tienen algún impacto positivo. Dentro del último rubro, los subíndices fueron mixtos, con el transporte disminuyendo significativamente (-6.7%), mientras que el de ‘otros’ repuntó considerablemente (+5.2%). Por el contrario, la maquinaria y equipo importado se incrementó 2.8%, con el transporte liderando el avance (+7.7%). Considerando estas cifras, la tasa 3m/3m anualizada se moderó a -13.4% desde -14.7% el mes previo. No obstante, parte de la mejoría se explica por un efecto de base favorable ya que enero –el cual había sido un dato positivo– se eliminó del denominador.

Señales de que la inversión pudo ya haber tocado fondo parecerían estar saliendo a la luz. Como mencionamos previamente, el reporte de hoy no sugiere una mejoría en la inversión al inicio del 3T19. En este sentido,
continuamos esperando que la inversión en 2019 muestre una contracción de 2.9%, aunque con los datos de hoy añadiendo riesgos adicionales hacia la baja, reafirmando que este componente de la demanda agregada representa el eslabón más débil en cuanto al crecimiento para este año. Sin embargo, algunas señales positivas han comenzado a salir, particularmente en cuanto a la confianza empresarial, con los cuatro sectores (construcción, comercio, servicios no financieros y manufacturas) aumentando en septiembre.

En cuanto a noticias, el gobierno federal alcanzó un acuerdo con las cuatro compañías encargadas de la construcción de gasoductos para la CFE (siendo estas Grupo Carso, IEnova, TC Energy y Fermaca). Más recientemente, la
SHCP y el Consejo Coordinador Empresarial, mencionaron que el Presidente López Obrador proveerá detalles de alrededor de 100 proyectos que forman parte del Plan Nacional de Infraestructura, que serán ofrecidos en asociaciones público-privadas en las próximas semanas. En el frente externo, el Subsecretario para asuntos de América del Norte de la Secretaría de Relaciones Exteriores, Jesús Seade, comentó la semana pasada que esperan que la líder de la Cámara de Representantes en EE.UU., Nancy Pelosi, de su autorización para el debate y
un eventual voto sobre el T-MEC hacia finales de este mes o a principios de noviembre. De acuerdo al funcionario, la ventana para aprobar el tratado se encuentra abierta hasta principios del 2020, ya que se dificultaría hacer esto
antes de las elecciones, con el posible proceso de destitución no poniendo el acuerdo en riesgo. Esto, en conjunto con el reciente plan de la SHCP para acelerar el gasto de gobierno, parecería sugerir que el gobierno está consciente
de la necesidad de reiniciar los proyectos de inversión, situación que podría ayudar a reducir la incertidumbre y reinsertar mayor dinamismo al sector.

A pesar de lo anterior, creemos que una postura de prudencia podría permanecer en los próximos meses, particularmente en el sector privado. En primer lugar, la actividad económica permanece estancada, proveyendo menores incentivos para que las empresas inicien nuevos proyectos, particularmente en un entorno en el
que los últimos datos sugieren que la actividad global se ha desacelerado aún más, particularmente en las manufacturas. No obstante, podría haber un tipo de amortiguador derivado de menores costos de financiamiento, dado que creemos que Banxico continuará recortando su tasa de interés en lo que resta del año y en 2020, con un ciclo de baja de tasas que podría alcanzar 225pb al cierre del próximo año, con la tasa de interés al fin del 2020 en 6.00%.

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