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Finanzas públicas con déficit de 121 mil 600 mdp a abril

– Balance público (abril): -121,583.9mdp (ex. Pemex: 54,510.6mdp)

– Los ingresos presupuestarios resultaron 4.9% anual a pesar de la caída de 43.7% anual en los ingresos petroleros

– La recaudación tributaria de ISR resultó por en   cima de lo planeado

– El gasto presupuestario se incrementó 9.9% anual

– El saldo neto de la deuda interna del sector público ascendió a 4,749.8mmp en abril, mientras que el de deuda externa se situó en 158.5mmd

En nuestra opinión, el reporte de abril muestra la sensibilidad de las finanzas públicas a los precios del petróleo, mientras que sugiere un mejor desempeño económico

El déficit público durante abril resulto de 121,583.9mdp. La SHCP dio a conocer su reporte de finanzas públicas para el cuarto mes del año. El balance público presentó un déficit de 121,583.9 millones de pesos (mdp). Cabe destacar que de acuerdo con la SHCP, lo anterior se explica, principalmente, por dos fenómenos temporales que se compensarán durante el año: (1) Las aportaciones a los fondos de estabilización durante el mes de enero; y (2) el menor nivel de los ingresos petroleros que no incluyen los beneficios de las coberturas que se recibirán en diciembre de este año. El déficit de abril se derivó de un incremento de 4.9% en los ingresos presupuestarios y un alza de 9.9% en el gasto neto presupuestario. Asimismo, excluyendo la inversión en Pemex (inversión productiva), el balance público presentó un superávit de 54,510.6mdp (vs. 85,826.1mdp en abril 2014). Por su parte, el balance primario muestra un déficit de 47,256.4mdp comparado con el balance positivo de 15,941.5mdp observado en el mismo periodo del año anterior.

Caída de 43.7% en los ingresos petroleros. La caída en los ingresos presupuestarios petroleros se explica principalmente por la caída tanto en el precio de la mezcla mexicana de petróleo (46.9dpb vs. 92.3dpb en abril 2014) como en la plataforma de producción (-7.4% anual). Esta contracción fue compensada parcialmente por el efecto de la depreciación cambiaria y de la recaudación tributaria por concepto del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), la cual creció 341.5% anual en términos reales. Cabe mencionar que uno de los productos que incluye este impuesto es la gasolina. Dado que México importa más del 40% de sus necesidades de este energético y el gobierno controla el precio doméstico, cuando el precio internacional está por encima del precio local –como es el caso actualmente– el gobierno genera una mayor recaudación tributaria.

Los ingresos tributarios no petroleros crecieron por encima de lo estimado. Los ingresos no petroleros se incrementaron 26.5% anual derivado de un incremento de 28.9% anual en los ingresos tributarios. En particular, la recaudación del ISR se incrementó en 24.7% anual, y esta cifra resultó 26.1% por encima de lo que la SHCP tenía contemplado en su calendario. Adicionalmente, los ingresos no tributarios registraron un avance de 87.1% anual dado el significativo incremento en los aprovechamientos y otros derechos no tributarios no petroleros, como se muestra en la tabla de abajo. Por otro lado, la recaudación por IVA disminuyó 0.5% anual. Asimismo, cabe mencionar que la recaudación por este rubro resultó ligeramente por abajo de lo que se tenía contemplado (-1.7%).

Fuerte caída en los ingresos esperados en Pemex. Si bien la recaudación tributaria especialmente del ISR resultó por encima de lo programado (+26.1%), los ingresos provenientes de los organismos y empresas resultaron significativamente más bajos de lo esperado (199,476.9mdp vs. 271,229mdp).

El gasto presupuestario se incrementó 9.9% anual en abril. El gasto programable ascendió a 1,214.7mmp en el cuarto mes del año, 9.1% por arriba de lo observado en abril 2014. Por su parte, el costo financiero del sector público se ubicó en 17.5mmdp, 21.5% por arriba de lo observado en el mismo período del año anterior.

El saldo neto de la deuda interna del sector público ascendió a 4,348.9mmp. Esta cifra está 24.7mmp por arriba del saldo observado a finales de 2014, derivado de un endeudamiento neto por 163.5mmp, ajustes contables por 12.9mmp y un incremento en las disponibilidades del sector público federal de 151.7mmp. Por su parte, la deuda externa ascendió a 80.9mmd, 3.6mmd por encima del saldo al cierre del año pasado, explicado por un incremento en el endeudamiento de 5.4mmd, ajustes contables a la baja por 0.1mmd y un incremento en las disponibilidades del sector público federal por 1.8mmd.

En nuestra opinión, el reporte de abril muestra la sensibilidad de las finanzas públicas a los precios del petróleo mientras que sugiere un mejor desempeño económico. El incremento en el gasto público está en línea con nuestra expectativa de un mayor dinamismo en este rubro, particularmente en la primera mitad del año, dado los procesos electorales que tendrán lugar el próximo 7 de junio. Adicionalmente, la recaudación tributaria sugiere un mayor dinamismo económico. En términos de la dependencia de las finanzas públicas a los precios del petróleo, lo positivo es que la cobertura petrolera no compromete la meta de déficit este año ya que se basa en la compra de opciones tipo put (que otorga el derecho más no la obligación de vender a cierto precio en una fecha determinada) a un precio promedio de 76.4dpb. Cabe señalar que la opción se puede ejercer hasta diciembre de este año, lo que podría generar cierta volatilidad al flujo de ingresos del gobierno. Por el momento, el gobierno está recibiendo ingresos por la venta de petróleo a niveles de 54.8dpb, cuando están presupuestados a 79dpb. Esta diferencia se cerrará cuando se ejerzan las opciones. Adicionalmente, el diferencial positivo entre el precio nacional e internacional de la gasolina –que derivará en mayores niveles de recaudación de IEPS-, como la depreciación del tipo de cambio servirán para amortiguar la caída de los ingresos por menores precios de petróleo.