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América Móvil tomará control de Telekom Austria

– AMX llegó a un acuerdo con el gobierno austriaco para operar a Telekom Austria AG y realizar una oferta pública de adquisición sobre las acciones que se encuentran en los mercados

– Como parte del acuerdo AMX y Österreichische Industrieholding (ÖIAG) acordaron un aumento de capital por €1,000m para fortalecer la estructura financiera y buscar oportunidades

– De concretarse la adquisición de Telekom Austria, ésta representaría para AMX una salida de recursos por €2,276m y un múltiplo de adquisición FV/EBITDA ‘14e de 5.4x siendo un efecto neutral

Obtiene la aprobación del gobierno para adquirir una participación mayoritaria en Telekom Austria. Después de arduas negociaciones, finalmente AMX logró un acuerdo de accionistas con Österreichische Industrieholding (ÖIAG) representante del gobierno austriaco con respecto a sus participaciones accionarias en Telekom Austria AG (TKA). Los puntos principales del acuerdo son: (1) se llevará a cabo una Oferta Pública por la totalidad de las acciones que representan el capital social en circulación de Telekom Austria que no sean propiedad de AMX y de ÖIAG a un precio de €7.15 por acción representando un monto aproximado de €1,418m; (2) Sujeto al cierre de la Oferta Pública, ambas partes votarán a favor y participarán en un aumento de capital de €1,000m para fortalecer la estructura de capital y la posición financiera para aprovechar las oportunidades que se presenten en diversos países; (3) ÖIAG mantendría una participación accionaria del 25% + 1 acción nominando al Presidente del Consejo y al Director General de Telekom Austria; y (4) AMX tomaría las responsabilidades operativas.

AMX a través de Telekom Austria se podría expandir por Europa. Finalmente, AMX podría tener en Telekom Austria una nueva fuente de diversificación para sus ingresos y una vía de expansión por Europa. Telekom Austria opera actualmente en Austria, Bielorrusia, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, Liechtenstein, Macedonia y Serbia. Al cierre de 2013, la empresa contaba con aproximadamente 2.6m de suscriptores de línea fija, 20.1m de suscriptores celulares, ingresos por €4,184m, un EBITDA de €1,288m y una deuda neta de €3,758m. En caso de que AMX pudiera consolidar a TKA esta representaría con base en cifras proforma (2014e) el 8.5% de los ingresos y del EBITDA. En cuanto a suscriptores celulares y a accesos fijos, TKA representaría el 6.9% y 3.6%, respectivamente. 

AMX podría financiar esta transacción con deuda pero también podría vender su participación en KPN. En caso de que la Oferta Pública fuera exitosa y se lleve a cabo el aumento de capital, AMX tendría que invertir un monto aproximado de €2,276m para incrementar su posición accionaria de  26.81% a 75%. Consideramos que esta adquisición podría ser fácilmente financiada por AMX mediante la emisión de deuda y/o pasivos bancarios pero su razón de deuda neta a Ebitda 2014e (proforma) se elevaría de 1.7x a 2.0x. No obstante, consideramos que AMX tiene otra alternativa la cual NO representaría una  presión para su balance. Esta alternativa sería la venta de su participación accionaria de 24.8% en Koninklijke KPN (valor de mercado actual de €2,647m) y le permitiría concentrar sus recursos y esfuerzos en una sola compañía. Esto considerando el antecedente de la fuerte oposición que enfrentó AMX el año pasado por algunos accionistas de KPN impidiéndole  incrementar su participación y tomar el control de esa empresa.

Pros y contras de esta transacción. Consideramos que esta adquisición sería positiva porque permitiría a AMX diversificar su fuente de ingresos y generación de EBITDA. Sobre todo por la presión que ejercerá la nueva regulación al sector telecomunicaciones en México en los próximos años siendo el país con mayor contribución a las ventas y al EBITDA (36.1% y 47.3% en 2013, respectivamente). Otro punto a favor sería la posibilidad de buscar un crecimiento de TKA mediante oportunidades que se generen en los países donde actualmente opera o hacia otros países de Europa Central y del Este. Sin embargo, del lado negativo vemos que esta adquisición elevaría la razón de deuda neta a EBITDA, disminuiría la posibilidad de un mayor retorno de efectivo hacia los accionistas e implicaría un riesgo de ejecución en la operación en países donde la compañía no cuenta con experiencia.

Efecto neutral sobre la valuación de AMX. Las proyecciones del consenso de mercado  (Bloomberg) de TKA en 2014 incluyen ingresos de €4,102m y un EBITDA de €1,274m. Con estas cifras y el precio de la Oferta Pública el múltiplo FV/EBITDA 2014e de TKA se ubica en 5.4x siendo similar al múltiplo con el que cotiza AMX actualmente (5.3x) por lo que el efecto de corto plazo es neutral. En el largo plazo, dependerá del desempeño de TKA.