Standard & Poor’s asignó hoy su calificación de largo plazo en escala nacional –CaVal– de ‘mxAAA (sf)’ a la emisión de certificados bursátiles fiduciarios, con clave de pizarra TFOVIS 12U, respaldados por una cartera de créditos hipotecarios residenciales originados por el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE) a través de su Fondo de Vivienda (FOVISSSTE).
Los certificados bursátiles TFOVIS 12U se emitieron el pasado 30 de marzo de 2012, por el fideicomiso irrevocable de administración, emisión y pago F/306452 constituido en HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, División Fiduciaria, por un monto de 854,025,000 Unidades de Inversión (UDIs). A mayo de 2012, su saldo insoluto es de 828,223,637 UDIs, equivalentes a aproximadamente $3,975.58 millones de pesos (MXN). Esta es la primera emisión al amparo del tercer programa del FOVISSSTE por un monto de hasta MXN19,200.00 millones o su equivalente en UDIs.
Los certificados bursátiles TFOVIS 12U pagan intereses mensualmente a una tasa fija de 4.65% y amortizarán el principal antes de la fecha de vencimiento final, la cual será el 27 de diciembre de 2041, es decir aproximadamente 29 años y nueve meses después de la fecha de emisión.
La calificación asignada de ‘mxAAA (sf)’ de los certificados, TFOVIS 12U, se basa principalmente en:
- Una primera protección crediticia basada en la subordinación de la constancia residual, retenida inicialmente por el FOVISSSTE, la cual representa un aforo inicial del 30%, de acuerdo con la siguiente fórmula:
1 – [TFOVIS 12U / {TFOVIS 12U + Constancia}]. - Una estructura por medio de la cual se destinará el 100% de la cobranza del principal e intereses de los créditos hipotecarios, después de cubrir los gastos de mantenimiento, al servicio de la deuda durante la vida de la transacción de forma secuencial sin liberar remanentes hasta que los certificados sean repagados en su totalidad.
- Una apropiada estructura financiera y legal, la cual incluye una venta verdadera de los derechos de cobro de la cartera de créditos a bursatilizar, que se encuentra perfeccionada mediante un contrato de cesión.
Además de las características estructurales que aportan protección crediticia, esta emisión también cuenta con otras, entre las que se incluyen:
- Diversas características de la cartera subyacente bursatilizada, que cuenta con una aceptable diversificación geográfica y mayores concentraciones por centro de trabajo que las observadas en anteriores emisiones de TFOVIS, a la cual fueron aplicados escenarios de alto estrés crediticio y financiero considerando tales concentraciones.
- Diversos criterios de selección de las hipotecas que serán cedidas al fideicomiso, lo que permitirá tener una cartera robusta y homogénea durante la vida de la transacción.
- La clasificación del FOVISSSTE como administrador de su propia cartera otorgada por Standard & Poor’s de SUPERIOR AL PROMEDIO con perspectiva negativa.
La calificación de ‘mxAAA (sf)’ de los TFOVIS 12U otorgada por Standard & Poor’s señala la probabilidad de pago en tiempo y forma de los intereses mensuales a los inversionistas, y el pago del principal en la fecha de vencimiento; de no llevarse a cabo de tal forma, sería considerado por Standard & Poor’s como un incumplimiento de pago. La deuda calificada ‘mxAAA’ tiene el grado más alto que otorga Standard & Poor’s en su escala CaVal e indica que la capacidad de pago del emisor para cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligación es extremadamente fuerte en relación con otros emisores en el mercado nacional.
Para asignar la calificación, Standard & Poor’s realizó un análisis de la cartera hipotecaria cedida y evaluó la transacción bajo diversos escenarios de estrés basados en su Metodología y supuestos para calificar instrumentos mexicanos respaldados por hipotecas residenciales publicada el pasado 7 de junio de 2012.
