– El peso mexicano se ha apreciado alrededor de 3% frente al dólar desde el pasado 4 de marzo, alcanzando su nivel más fuerte de los últimos 18 meses
– Como resultado, en nuestra opinión la Comisión de Cambios podría remover el mecanismo de subasta de venta de dólares a precio mínimo, vigente desde el 29 de noviembre de 2011, tan pronto como hoy
– Creemos que lo anterior refleja nuevas condiciones en el mercado cambiario, en las que México se ha consolidado como una “estrella” entre emergentes
– Aun más relevante, consideramos que mandaría una señal de que la Comisión de Cambios no está cómoda con el ritmo de ajuste del tipo de cambio, manteniendo la tradición de evitar intervenciones y de establecer un objetivo particular sobre el nivel de la divisa
– Hacia adelante, consideramos que la cancelación es un primer paso que podría resultar en medidas adicionales como la re adopción del mecanismo de opciones de venta de dólares o inclusive, aunque no es nuestro escenario, abrir la puerta para un recorte adicional de la tasa de referencia
Cancelación de la subasta de dólares a precio mínimo. La Comisión de Cambios (CC)–formada por miembros de Banco de México y la Secretaría de Hacienda y responsable de la política cambiaria-, podría remover el mecanismo de venta de dólares a través de subastas con precio mínimo tan pronto como hoy. A partir del 29 de noviembre de 2011 se estableció la venta diaria de dólares por un monto de hasta US$ 400 millones a un tipo de cambio igual o mayor a 2% respecto al “fix” del USD/MXN del día hábil inmediato anterior. En nuestra opinión la eliminación de este mecanismo sería un reflejo de las nuevas condiciones del mercado cambiario en las que México continúa consolidándose como una verdadera “estrella” entre emergentes, apoyado por el avance de la agenda de reformas estructurales bajo impecables condiciones macroeconómicas y el reciente aumento de la perspectiva crediticia de “estable” a “positiva” por S&P, haciendo obsoleto dicho mecanismo.
Incomodidad respecto al ritmo de ajuste. En nuestra opinión, la eliminación de este mecanismo enviaría la señal a los participantes de mercado de que la CC no se encuentra cómoda con el ritmo de ajuste del tipo de cambio, manteniendo a su vez la política que inició con el régimen de libre flotación en diciembre de 1994 de no intervenir en el mercado y de no perseguir un nivel específico de la divisa. En este contexto, la CC se ha caracterizado por establecer medidas transparentes y basadas en reglas para la venta o compra de dólares, con muy limitadas intervenciones discrecionales que únicamente han sido adoptadas en circunstancias muy adversas como en la crisis financiera global de 2008-2009. Derivado de lo anterior no esperamos que la CC intervenga de manera discrecional, aunque sí creemos que podría enviar señales después de los abruptos movimientos de la divisa.
El primer paso que abre la puerta hacia otras acciones de política económica. A nuestra consideración, el retiro del mecanismo actual de venta de dólares por parte de Banxico será el paso inicial hacia otras medidas como la re-adopción del mecanismo de opciones que da derecho a vender dólares al banco central, o inclusive –aunque no es nuestra perspectiva- abrir la puerta hacia mayores recortes en la tasa de referencia. Creemos que la reciente disminución de la tasa de referencia además de haber sido una acción para enmarcar el triunfo de la dinámica inflacionaria en los últimos meses, tuvo el objetivo de reducir los incentivos de inversiones extranjeras de corto plazo. Asimismo, el movimiento del pasado viernes servirá para preparar las condiciones monetarias en México para el momento en el cual los bancos centrales de las principales economías desarrolladas inician con un ciclo de alza de tasas, y así reducir los posibles flujos de salida de capital. En este contexto, más recortes en la tasa de referencia sería una medida correcta, aunque no es una situación que nosotros esperamos que suceda en el corto plazo debido a las presiones inflacionarias que observaremos los próximos meses, así como al hecho de que el comunicado de Banxico mostró de manera explícita que el recorte era un ajuste de “una sola vez” y no debía interpretarse como el inicio de un ciclo de bajas de la tasa de referencia.
