– Un reporte débil con presiones en márgenes por migración hacia “smartphones” que no debería ser una sorpresa para el mercado.
– La razón de DN/Ebitda se mantiene en 1.4x, vemos poca probabilidad de que esta disminuya a lo largo del año.
– Ajustamos nuestros estimados y PO 2013 a $13.75 incorporando los posibles efectos de la Reforma al sector de telecomunicaciones sobre las operaciones mexicanas.
Sin crecimiento en ingresos y con caída de 6.8% en el Ebitda son las principales características de los resultados al 1T13 de América Móvil. Los factores que influyen en la debilidad de estas cifras son una fuerte competencia, deterioro de las tarifas de los servicios de voz fija y celular, un efecto negativo por la conversión de monedas extranjeras dada la fortaleza del peso mexicano así como las presiones en la rentabilidad por una rápida migración de los suscriptores de postpago hacia los “smartphones”. Otra vez la empresa realizó una depuración de su base de suscriptores inactivos en Colombia eliminándose alrededor de 2.7mm de líneas.
Incorporamos en las proyecciones un primer supuesto sobre el efecto de la reforma al sector de telecomunicaciones. La incertidumbre sobre el impacto que generará la reforma se podría mantener durante varios meses, suponemos que el primer impacto se daría en el 4T13 y representará una erosión en los márgenes de las operaciones mexicanas y en las cifras consolidadas durante los próximos años. Creemos que los múltiplos de Amx se podrían mantener bajos por la poca visibilidad hacia delante por lo que hemos ajustado nuestro PO 2013 de $17.00 a $13.75 y reiteramos la recomendación de Mantener.
