– AMX anunció el día de hoy su intención de llevar a cabo (directa o indirectamente a través de una subsidiaria) una oferta pública voluntaria de adquisición en efectivo por la totalidad de las acciones en circulación representativas del capital social de Koninklijke KPN N.V. (KPN), a un precio de compra de €2.40 por acción. Este precio refleja una prima de aproximadamente 35.4% respecto del precio promedio de cierre que registraron las acciones de KPN durante los últimos 30 días y es 20% mayor al último precio de cotización previo al presente anuncio. Actualmente la participación de AMX en KPN es del 29.77%. La oferta alcanzaría un monto total de €7.2bn (US$9.6bn).
– A través de la oferta AMX busca adquirir una participación mayoritaria en KPN que permita mayor cooperación y coordinación operativa entre las dos compañías, aprovechar posibles alianzas en todas las áreas, e intensificar la ejecución de sinergias en beneficio de ambas compañías.
– La oferta estará sujeta a ciertas condiciones, entre las cuales se incluyen que AMX detente, directa e indirectamente más del 50% de las acciones con derecho de voto de KPN; que se obtengan las autorizaciones regulatorias necesarias; que no se anuncien o lleven a cabo ofertas o transacciones que compitan con la oferta, y que no haya ocurrido ningún evento material adverso.
– La oferta se estaría realizando a un múltiplo aproximado de 4.6x VE/EBITDA, por debajo del 5.6x al que cotizan actualmente las acciones de AMX. Sin embargo, estimamos que el apalancamiento de AMX se podría incrementar desde los niveles actuales de 1.7x hasta por arriba de las 2.1x, que si bien sigue siendo un nivel bajo, seguramente implicarían para la compañía el detener la re-compra de acciones propias.
– La noticia es interesante pues se produce sólo días después de que KPN acordó vender a Telefónica su negocio alemán (su principal división operativa), E-Plus, por un monto cercano a €8.1bn que incluye €5.0bn en efectivo más una participación de 17.6% en la entidad combinada. Este antecedente permite especular qué es lo que AMX pretendería hacer frente a dicha propuesta, en caso de tener el control en KPN.
– Implicación NEGATIVA. De entrada estaríamos esperando que la reacción del mercado para las acciones de AMX sea negativa, dado que desde que compró su participación inicial, KPN no ha logrado añadir valor a la compañía. Consideramos que la transacción podría generar más presiones en los márgenes, además de elevar el apalancamiento tal como lo hemos comentado, por arriba de las 2.1x, lo que podría afectar su calificación crediticia.
