Por Banorte – IXE
– Banxico publicó hoy las minutas de la reunión que sostuvo el pasado 14 de diciembre, en la que la Junta de Gobierno decidió incrementar la tasa en 25pbs a 7.25%
– Percibimos un tono significativamente más hawkish –i.e. sesgo a implementar una postura monetaria más restrictiva– vs. el comunicado de política monetaria, donde los puntos más destacables dentro de las minutas fueron los siguientes:
(1) Todos los miembros consideraron que el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado dado los choques recientes. En este contexto, un miembro comentó que dicho balance es “abrumadoramente negativo”;
(2) Asimismo, todos los miembros enfatizaron que dada la simultaneidad y magnitud de los choques, así como los altos niveles inflacionarios, el mayor reto de la Junta de Gobierno es mantener ancladas las expectativas en el mediano y largo plazo;
(3) En línea con lo anterior, un miembro mencionó que: “…es probable que en virtud de los elevados niveles de inflación, su persistencia y los riesgos a los que se hace frente, y dependiendo del comportamiento de los precios y sus perspectivas en los próximos meses, es probable que sea necesario incrementar nuevamente la tasa de referencia, inclusive durante la siguiente reunión de política monetaria”
(4) Algunos integrantes comentaron que bajo el entorno actual: “la postura de política monetaria vigente no es congruente con una trayectoria convergente de la inflación a la meta de 3.0 por ciento hacia finales del próximo año”; y
(5) Otro miembro, también detalló que hacia delante la política monetaria debe enfatizar que hasta que no se disipen los riesgos relacionados a la renegociación del TLCAN y el proceso electoral del próximo año:“no se debería debilitar la postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos”;
- Consideramos que las minutas reafirmaron nuestro pronóstico de que el banco central aumentará nuevamente la tasa de referencia en la próxima reunión de política monetaria (8 de febrero)
- No obstante, consideramos que el tono significativamente más hawkish alude a dos incrementos adicionales en la tasa de referencia durante el primer semestre de 2018
- Hacia delante, y en la medida en que se disipe la volatilidad generada por los factores antes mencionados, es probable que el banco central pueda reducir la tasa de referencia en 50pbs durante la segunda mitad de 2018
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio
- La postura hawkish de Banxico fue ratificada este jueves con la publicación de las minutas de su última reunión de política monetaria de 2017, resaltando algunas preocupaciones relevantes sobre factores tanto externos como internos que podría resultar en un escenario de inflación más complejo en 2018. Al día de hoy, la curva de rendimientos descuenta por completo un alza de 25pb en la tasa de referencia de Banxico para la próxima reunión del 8 de febrero y un incremento adicional en el 2T18
- Ante la reciente aseveración de Banxico mantenemos una visión negativa sobre los instrumentos de deuda gubernamental locales, recomendando estrategias defensivas en bonos a tasa revisable (Bondes D) así como UMS de largo plazo (10 años)
- En el mercado cambiario, el peso continúa mostrando un desempeño volátil, asimilando diversas condiciones que pudieran resultar en una divisa más débil en la primera mitad de 2018. Esta situación pudiera suscitar un tono aún más hawkish por parte de algunos miembros de la Junta de Gobierno a pesar de una modesta mejoría en el carry ajustado embebido en el peso. Más detalles en nuestra nota “USD/MXN 2018 – Una montaña rusa con un destino favorable”, publicada el 18 de diciembre de 2017
- En términos generales, reafirmamos nuestra postura neutral en la divisa en un horizonte de corto plazo, pero reconocemos el posible incremento en la prima de riesgo a mediados de 2018
