– Banxico publicó su Informe Trimestral del 2T19
– La publicación estuvo acompañada por una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Alejandro Díaz de León
– Banxico modificó a la baja sus estimados de crecimiento e inflación general. En específico:
(1) El pronóstico del PIB de 2019 se revisó de un rango de 0-8-1.8% (punto medio: 1.3%) a 0.2-0.7% (punto medio: 0.5%), debajo de nuestra expectativa de 0.8%
(2) Para 2020, el rango del pronóstico bajó en 20pb, a 1.5-2.5% (punto medio: 2.0%; Banorte: 1.4%)
(3) La trayectoria estimada para la inflación general de 2019 fue revisada fuertemente a la baja para los próximos cuatro trimestres, con la convergencia al objetivo de 3% adelantándose al 2T20
- Entre los temas más relevantes en los recuadros de investigación, destacamos: (1) E impacto del menor crecimiento económico y mayores salarios en la creación de empleos formales; (2) un resumen del nuevo Plan de Negocios de Pemex y las recientes acciones sobre su calificación crediticia; y (3) una actualización del estimado de largo plazo de la tasa de interés neutral
- En nuestra opinión, el documento no presentó información adicional relevante relativo al último comunicado sobre las perspectivas para la política monetaria, manteniendo un tonodovish
- Sin embargo, consideramos que las revisiones al crecimiento e inflación son consistentes con nuestra expectativa de dos recortes adicionales de 25pb el resto del año, en septiembre y diciembre, con la tasa de referencia cerrando el año en 7.50%
- Sesgo de Banco de México argumentando a favor de posiciones largas en Bonos M de mayor duración
Consideramos que el Informe Trimestral muestra un tono dovish, en línea con el último comunicado. Banxico publicó hoy su Informe Trimestral del 2T19. La publicación estuvo acompañada por una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Alejandro Díaz de León. En nuestra opinión, el tono del informe fue dovish, muy línea con lo observado en el comunicado de la reunión de política monetaria del 15 de agosto. Creemos que las revisiones tanto al crecimiento como a la inflación apoyan nuestra expectativa de un mayor relajamiento de la postura monetaria en 2019, anticipando dos recortes adicionales de 25pb, realizándose en septiembre y diciembre.
Considerable revisión a la baja en el crecimiento de este año y 2020.
Para 2019, el rango se modificó a 0.2-0.7% anual (punto medio: 0.5%) desde 0.8- 1.8% previo (punto medio: 1.3%), por debajo de nuestra expectativa de 0.8% y el consenso de 0.6% de acuerdo con la última encuesta de Citibanamex.
Esto se explica por tres factores: (1) La revisión a la baja del dato final PIB del 2T19 la semana pasada a -0.8% anual (0.0% t/t). Para detalles ver: “El PIB del 2T19 se estancó, pero evitó caer en ‘recesión técnica’”, 23 de agosto de 2019; (2) menores expectativas sobre el crecimiento de la producción industrial en EE.UU.; y (3) menores expectativas sobre la plataforma de producción petrolera, resultando en un menor dinamismo de la actividad industrial. En la conferencia de prensa, el Gobernador Díaz de León también destacó el menor dinamismo de los servicios y la caída en la construcción. Cabe mencionar que nuestro estimado ya contempla estos dos últimos factores. Para 2020, el rango de estimados se recortó 20pb, a 1.5-2.5% (punto medio: 2.0%), superior a nuestro estimado de 1.4%, probablemente influenciado en parte por un efecto de base más favorable dadas las diferencias en los estimados para este año.
En línea con nuestras expectativas, el banco central también recortó su estimado del déficit de cuenta corriente para 2019 de 24.3mmd a 15.2mmd, equivalentes a 1.9% y 1.2% del PIB, respectivamente. Esto se explica por un menor déficit comercial ante menores importaciones. Para 2020, el déficit de CC también se revisó a la baja, a 22mmd (1.6% del PIB). Sobre el empleo formal, el rango disminuyó en 80 mil empleos para este año y 60 mil el próximo, resultando en 450-550 mil y 590-690 mil, en el mismo orden.
En este sentido, destacamos el análisis de un recuadro de investigación sobre los factores detrás de la desaceleración en la creación de empleos formales este año. Los principales son: (1) El estancamiento de la actividad en trimestres recientes; y (2) el incremento al salario mínimo en enero del 2019. El estudio concluye que para que acelerar el crecimiento del empleo es necesario que se impulse un mayor dinamismo económico con políticas publicas que incentiven la inversión privada y disminuyan la incertidumbre local. Adicionalmente, comentaron que será importante monitorear incrementos exógenos al salario mínimo, tomando en cuenta que alzas subsecuentes podrían tener un impacto más significativo en el empleo formal (dependiendo de la magnitud), considerando que podría afectar a una mayor cantidad de trabajadores. En nuestra opinión, el banco central continuará señalizando dentro de los riesgos al alza para la inflación, así como para el proceso de formación de precios, el impacto que podrían tener incrementos salariales adicionales, particularmente si no se basan en ganancias de la productividad laboral.
