Última actualización el octubre 18, 2024
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Por Banorte IXE
– La Junta de Gobierno del Banco de México decidió de manera sorpresiva recortar la tasa de referencia en 25pb a 8.00%
– La decisión no fue unánime, con un miembro votando a favor de mantener la tasa sin cambio en 8.25%
– En nuestra opinión, el tono fue más dovish en comparación al comunicado previo, debido a
(1) La ola acomodaticia global, reflejada en la caída reciente de las curvas de rendimientos externas e internas a diferentes plazos;
(2) Mayor confianza en el panorama de inflación; y
(3) Una brecha del producto más amplia de lo esperado
– Nuestro análisis lingüístico muestra un sesgo similar, con “inflación” nuevamente perdiendo peso; “holgura” ganando relevancia y la aparición de “convergencia” –aludiendo al objetivo de inflación– y “debilidad”, sobre el crecimiento económico
– Esperamos ahora 50pb adicionales de recorte en lo que queda del año, con la primera reducción de 25pb llevándose a cabo en la reunión del 26 de septiembre, seguida de una baja de la misma magnitud el 19 de diciembre
– No obstante, el principal riesgo para nuestro estimado es que la autoridad monetaria recorte en una sola ocasión, en lugar de dos, bajo un escenario altamente incierto, en particular sobre la calificación crediticia soberana y de Pemex
– Las minutas de esta reunión se publicarán el 29 de agosto
– Apreciación en activos mexicanos después de que Banxico relajara condiciones monetarias
La decisión no fue unánime con un miembro a favor de mantener la tasa sin cambios en 8.25%. En nuestra opinión, el tono fue más dovish que el comunicado previo, con la Junta de Gobierno mencionando: (1) Un panorama más complicado para el crecimiento global, resultando en una ola acomodaticia global; (2) un mayor grado de confianza en el panorama para la inflación (tanto al nivel general como en la subyacente) y sobre su convergencia al objetivo; y (3) riesgos para la actividad doméstica, que continúan sesgados a la baja. A pesar de lo anterior, Banxico reafirmó una postura prudente ante un entorno caracterizado por un alto grado de incertidumbre. En este sentido, creemos que continúan enfocados en algunos riesgos para la estabilidad financiera, tales como la posibilidad de acciones por parte de las agencias crediticias (tanto en el soberano como en Pemex), el panorama para las finanzas públicas en un entorno de crecimiento más moderado, y la ratificación del T-MEC en EE.UU., entre otros factores.
Retos adicionales para la economía global. En línea con lo esperado, el banco central argumentó que el panorama para la economía global se ha deteriorado. Entre las razones resaltaron el escalamiento en las disputas comerciales, una salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea y el deterioro en algunos riesgos geopolíticos. Adicionalmente, mencionar algunas tensiones entre EE.UU. y otras economías en el frente comercial, temas migratorios, tecnológicos y de política cambiaria. Esto ha resultado en una gran cantidad de bancos centrales alrededor del mundo con una postura de política monetaria más acomodaticia, lo que se ha llamado como la ola acomodaticia global. En este sentido, 55 bancos centrales han relajado su política en lo que va de 2019, incluyendo Banxico el día de hoy, como se muestra en la tabla siguiente.
Tasa de referencia: Países que han recortado su tasa de referencia en lo que va del año* % *Nota: Para EE.UU. se muestra el intervalo superior del rango de la tasa de Fed Funds Fuente: Bloomberg
Mayor confianza en el panorama de inflación a pesar de una alta incertidumbre. La Junta de Gobierno notó la reciente baja de la inflación general, misma que ha estado beneficiada por menores presiones en el componente no subyacente. Dentro de este último, mencionaron la mejoría en los precios de energía y frutas y verduras, mientras que los de los bienes pecuarios han estado presionados.
