– La Junta de Gobierno del Banco de México recortó la tasa de referencia en 25pb a 7.75%, en línea con nuestra expectativa y la del mercado
– La decisión no fue unánime, con dos miembros a favor de reducir la tasa en 50pb a 7.50%
– En nuestra opinión, el tono del comunicado fue ligeramente más dovish, destacando:
(1) El balance de riesgos para el crecimiento, tanto global como local, permanece sesgado a la baja, con la economía local estancada;
(2) El reconocimiento de la caída en la inflación anual al objetivo de 3%, a pesar de la resistencia a la baja del componente subyacente; y
(3) Condiciones monetarias globales más acomodaticias
– Resaltamos también que el balance de riesgos para el crecimiento y la inflación se mantuvieron sin cambios respecto a la decisión previa
– Sin embargo, nuestro análisis lingüístico mostró que “inflación” dejó de ser la palabra más mencionada, reemplazada por “riesgos”. Además, “precios” perdió relevancia relativa, mientras que “convergencia” ganó importancia
– Ahora esperamos que Banxico reduzca la tasa de referencia en 25pb en cada una de las dos reuniones que quedan en el año, con lo que la tasa terminará el año en 7.25%,
– En 2020, esperamos que la tasa de referencia cierre el año en 6.00%, con 75pb de recortes ocurriendo en el primer semestre
– Las minutas de esta reunión se publicarán el 10 de octubre
– Banxico recortó con un tono dovish, reafirmando el descuento de la curva de rendimientos. Mantenemos una visión positiva sobre tasas de interés dada la estrategia esperada de Banxico hacia delante y la posibilidad de mayor estímulo en el mundo
Banxico recortó la tasa de referencia en 25pb a 7.75%. La decisión resultó en línea con nuestra expectativa -y la del mercado-, con sólo unos cuantos analistas esperando un recorte de 50pb. Sin embargo la decisión no fue unánime, con dos miembros a favor de reducir la tasa de referencia en 50pb a 7.50%. En nuestra opinión, el tono fue ligeramente más dovish que el comunicado previo, debido a: (1) El hecho de que dos miembros fueron disidentes a favor de un mayor recorte; y (2) la señal otorgada por nuestro análisis lingüístico, que contrasta con la percepción inicial de relativamente pocos cambios ya que la Junta de Gobierno mantuvo el sesgo del balance de riesgos sin cambios tanto para el crecimiento como para la inflación. En particular, este último análisis mostró que “inflación” dejó de ser la palabra más mencionada, reemplazada por “riesgos”. Además, “precios” perdió relevancia relativa, mientras que “convergencia” ganó importancia, como se muestra a continuación.
El balance de riesgos, tanto para el crecimiento como para la inflación, se mantuvo sin cambios relativo a la junta pasada. Sobre las condiciones globales, Banxico de nuevo reconoció la baja de tasas por parte de la Reserva Federal, notando también condiciones más acomodaticias en otras regiones, tales como la Eurozona. Además, continúan destacando que las tensiones comerciales han impactado al crecimiento, por lo tanto, dejaron el balance de riesgos para el crecimiento global todavía sesgado a la baja. Pasando a México, notaron el estancamiento de la actividad económica en lo que va del año hasta julio, mencionando por primera vez que esperan una ligera recuperación en lo que resta del año, en línea con nuestras expectativas. Para detalles, ver: “IGAE – El estancamiento persiste, aunque señales positivas comienzan a aparecer”. Sin embargo, y contrario a nuestros cálculos, ellos mencionaron que las condiciones de holgura permanecieron relativamente estables con respecto a la decisión pasada. En particular, nuestro último estimado pone la brecha del producto 1.1% debajo del PIB potencial, 20pb menos de donde estaba en la reunión de agosto.
En cuanto a la inflación, la Junta de Gobierno reconoció la fuerte caída del índice general, ubicándose en 2.99%. No obstante, continuaron destacando que el componente subyacente sigue mostrando una resistencia a la baja, resultando cerca de 3.8%. No percibimos cambios significativos en los factores considerados dentro del balance de riesgos, tanto al alza como a la baja.
