Hoy la SHCP emitirá un nuevo Bono M de 5 años de manera sindicada, de las 10:00am a las 11:00am, operación contemplada dentro del Plan Anual de Financiamiento de este año, con un monto máximo a colocar de $15,000 millones de pesos
El instrumento tendrá una fecha de vencimiento el 11 de diciembre de 2019 y pagará una tasa cupón del 5% (pagos semestrales), con una fecha de liquidación el viernes 7 de noviembre
El instrumento sustituirá al Bono M Dic’18 como referencia de 5 años en la curva de rendimientos
El propósito de esta operación será aprovechar los bajos costos de financiamiento actuales (escenario de tasa relativamente bajas), especialmente después del relief rally en octubre, ante la expectativa de que probablemente el próximo año entremos en una nueva fase de condiciones monetarias menos laxas, situación que pudiera incrementar la volatilidad y las primas de riesgos en mercados emergentes en los próximos meses
El instrumento pudiera ser colocado a una tasa de rendimiento al vencimiento equivalente al Dic’18 + 31pb de premio por mayor duración, tomando en cuenta la convexidad de la curva
El apetito por esta transacción pudiera ser moderado por los siguientes factores:
Un menor valor relativo en la curva de Bonos M respecto a la curva de Udibonos en la zona de 5 años. El breakeven de inflación de 5 años cerró el jueves pasado en 3.16%, nivel por debajo de los 3.31% equivalente al promedio de los últimos 12 meses, y de un nivel de equilibrio de más largo plazo alrededor de 3.45% (abaratando la cobertura por prima inflacionaria, especialmente para inversionistas institucionales)
Un menor valor relativo en la zona de 5 años vs. 7 y 10 años en la curva de Bonos M. Las condiciones actuales del mercado sugieren que los bonos locales observan una valuación cara, sobretodo en instrumentos de corto plazo, especialmente si tomamos en consideración las alzas implícitas acumuladas en la tasa de referencia que están incorporadas en el mercado para 2015 (menores a las que nosotros estimamos). Las tasas forward a 5 años oscilan alrededor del 6.72%, pero pudieran ajustarse al alza por lo menos unos 50pb o 60pb adicionales pensando en la posible normalización de la política monetaria hacia delante. Más aún, la pendiente de la curva de Bonos M entre la zona de 5 y 10 años sugiere un mayor aplanamiento hacia delante, con los inversionistas probablemente haciendo operaciones de valor relativo entre estos instrumentos.
De acuerdo a información de Banxico al 16 de octubre la tenencia de inversionistas en la zona de 5 años se encuentra de la siguiente manera: 45% extranjeros, 7% afores y sociedades de inversión, 7% bancos locales y el restante 41% otros inversionistas locales
