Grupo México reportó un EBITDA de US$1,400 millones, 25% superior a nuestro estimado, y una utilidad neta de US$716 millones, 42% por encima de nuestra proyección, gracias principalmente a la producción sólida de cobre y subproductos en Southern Copper. Cabe destacar, que Grupo México dedicó solo el 41% del capex a la división minera (la cual generó el 90% del EBITDA). La compañía necesitará acelerar los gastos en minería para cumplir sus metas de crecimiento.
División Minera/AMC — El EBITDA de la división minera fue de US$1,200 millones, +17% anual, debido a la mayor producción.
– La producción de cobre de Southern Copper fue muy sólida al ubicarse en 153 mil toneladas, +23% anual, debido al incremento de las leyes minerales y a la reincorporación de Buenavista. La producción de subproductos también fue considerable: molibdeno +8% anual, zinc +13% anual, plata +17% anual.
– El costo operativo en efectivo por libra de cobre (cash cost) aumentó a US$1.95 por libra, +1% anual, y el costo operativo en efectivo por libra de cobre neto de subproductos fue de US$0.84 por libra.
– El capex de Southern Copper fue de US$177 millones, el 47% del objetivo de la compañía (US$1,500 millones en 2012).
Asarco — Las ventas de cobre de Asarco mejoraron a 53 mil toneladas, +9% anual. Las leyes minerales mejoraron significativamente: Ray +60% y Silver Bell +50%. El capex fue de US$22 millones, incluyendo los trabajos preliminares para ampliar un 17% el concentrador de Mission.
Transporte — El EBITDA de transporte de US$142 millones estuvo en línea con nuestro estimado al mostrar un crecimiento anual de 32%. El volumen total de carga aumentó 6% anual; mientras que el ingreso implícito por volumen de carga creció 3% anual y el costo implícito por volumen de carga cayó 4% anual. El capex de la división transporte de US$19 millones fue relativamente bajo.
Infraestructura — El capex fue de US$263 millones, el 55% del total de la compañía. Las principales inversiones son la construcción de dos nuevas plataformas (petroleras) marinas gemelas y dos plantas de energía.
Reiteramos Neutral — Reiteramos nuestra recomendación de Neutral para las acciones de Grupo México teniendo en cuenta el riesgo en el corto plazo de los precios del cobre y la posibilidad de que se produzcan retrasos del capex y un excedente de cobre.
