Amx conferencia sobre su expansión a Europa
El día de hoy Amx realizó una conferencia con analistas para comentar su estrategia de expansión hacia Europa y las principales razones por las que ha decidido invertir en KPN y Telekom Austria. Estas dos empresas ofrecen a Amx una nueva vía para la creación de valor ya que en Latinoamérica quedan pocas alternativas para realizar fusiones o adquisiciones. La principal diferencia de esta expansión hacia Europa con el crecimiento que vimos en la última década en Latinoamérica es que por lo pronto la compañía sólo planea realizar inversiones minoritarias y trabajar con la administración para encontrar sinergias e intercambio de conocimientos. Consideramos que lo más relevante de la llamada fue que la compañía mantendrá sus razones financieras en los niveles necesarios para conservar sus actuales calificaciones crediticias.
Amx entra a mercados desarrollados con una oferta por KPN
En mayo pasado, Amx lanzó una oferta pública de compra sobre las acciones de Koninklijke (KPN) limitando su participación hasta un 27.7% del total de acciones en circulación a un precio de €8.00 por acción. Estimamos que de alcanzarse la participación objetivo, la compañía invertiría un monto aproximado de €3,100 millones; al día de hoy Amx ya tiene un 20.92% de las acciones de KPN lo cual ha sido adquirido mediante una serie de operaciones. KPN tiene operaciones principalmente en Alemania, Bélgica, y Holanda con 44.8 millones de RGU’s de los cuales 36.6 millones son suscriptores celulares. En 2011, KPN generó ingresos por €13,200 millones y un Ebitda de €5,300 millones mientras que en 2012 se estiman caídas de 3.8% en ventas y 11.3% en Ebitda producto de la desaceleración de las economías europeas.
Un segundo punto de entrada con Telekom Austria
Recientemente, Amx anunció el que ha celebrado un acuerdo con Marathon Zwei Beteiligungs GMBH, un fideicomiso privado, para adquirir aproximadamente el 21% de las acciones representativas del capital social de Telekom Austria AG. Previo al acuerdo Amx había adquirido acciones por el 1.7% de Telekom Austria; la compañía es líder de servicios de telecomunicaciones en Austria y presta servicios de telecomunicaciones en Bielorrusia, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, Liechtenstein, Macedonia y Serbia. Al 31 de marzo de 2012, la compañía tenía 20.3 millones de suscriptores celulares y 2.6 millones de líneas fijas. En los últimos doce meses Telekom Austria generó ingresos de €4,391 millones y un Ebitda de €1,189 millones y una deuda neta por €3,330 millones. Calculamos que la inversión total de Amx sería cercana a €900 millones.
Las adquisiciones elevarán la deuda neta a 1.4x
Si se concretará exitosamente estas adquisiciones, Amx destinaría un total de US$4,900 millones con lo que la deuda neta consolidada ascendería a US$27,800 millones lo que representaría una razón de deuda neta a Ebitda U12m de 1.4x; nosotros hemos incorporado estas cifras a nuestro modelo de proyecciones y la variación no es significativa ya que nuestro modelo arroja una razón de deuda neta a Ebitda de 1.5x en el 2T12. Amx mencionó que no comprometerá sus calificaciones por lo que no esperamos adquisiciones adicionales en el corto plazo. Con nuestros estimados la razón de deuda neta a Ebitda bajaría a 1.4x en el 4T12 y a 1.2x en el 2013.
Subastas en Brasil incrementan las inversiones de capital
Amx mencionó que al incluir el monto destinado para la compra de espectro para servicios de 4G en Brasil las inversiones de capital se elevarán a US$9,500 millones durante el 2012; ésta cifra coincide con nuestro estimado mientras que para algunos analistas podría representar un incremento cercano al 5.5% lo cual no debería tener un impacto significativo en sus estimaciones. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO 2012 de $19.25 lo que implicaría un múltiplo FV/Ebitda ‘12e de 6.9x en línea con el promedio de 3 años. Creemos que Amx mantendrá sin cambio su flujo de dividendos y recompra de acciones.
