Grupo México, a través de un comunicado enviado a la Bolsa Mexicana de Valores, mencionó que, en relación con la oferta anunciada el viernes pasado para la compra de Banamex, el máximo de crédito que pudiera requerirse de concretarse la operación por el 100% de las acciones, sería menor a US$2,000 millones de dólares, mismos que están cubiertos mediante líneas de crédito ya acordadas.
De igual forma, mencionaron que van a continuar con los proyectos de inversión que ya han anunciado sus divisiones Minera, Transportes e Infraestructura, independientemente de que se realice o no la compra de Banamex.
De acuerdo con la empresa, la oferta para la compra del 100% de las acciones de Banamex anunciada el pasado viernes 3 de octubre, contempla que en un futuro próximo Grupo México conservará un 60% del valor total de la inversión e invitará a otros inversionistas privados mexicanos y afores a adquirir el 40% restante. Hoy, la empresa tiene ya acuerdos con inversionistas mexicanos para cubrir este último porcentaje y posteriormente podría realizar una Oferta Pública para invitar a pequeños y medianos inversionistas.
Grupo México estableció en su oferta un periodo de 10 días para que Citigroup consulte con su Consejo de Administración y principales accionistas, y tome en consideración las manifestaciones de las autoridades regulatorias estadounidenses, dando cumplimiento a sus responsabilidades fiduciarias. A su vez, no contemplaría incrementar su oferta por el 100% de las acciones.
Finalmente, aclara que la compra de Banamex pretende conservar a todo su equipo directivo, además de crear un nuevo comité ejecutivo especializado, que evitaría cualquier forma de distracción de los equipos que encabezan a las tres divisiones que actualmente integran al Grupo.
Comentario General
En nuestra opinión, el evento relevante del día de hoy es importante porque Grupo México revela un primer plan de sobre la composición de las fuentes de financiamiento para la compra del 100% de Banamex, y la posible estructura accionaria de esta institución en el mediano plazo.
Como hemos mencionado anteriormente, de acuerdo con nuestros cálculos, la Oferta por el 100% de Banamex a un múltiplo implícito de 0.81x Precio / Valor en Libros (P/VL) establecida en la propuesta de GMEXICO valuaría esta institución financiera en cerca de US$9,359 millones de dólares (t.c. $18.34). De este monto, y de acuerdo con el comunicado del día de hoy, el máximo crédito que pudiera requerirse de concretarse esta operación sería de US$2,000 millones de dólares (hasta 21% del monto total).
Considerando lo anterior y el desembolso por el porcentaje restante, esperaríamos un incremento en el nivel de endeudamiento de GMEXICO de 0.04x a 1.12x Deuda Neta / EBITDA, el cual, como ya hemos expresado anteriormente, veríamos manejable y con potencial a la baja si se concreta (como plantea GMEXICO) monetizar posteriormente su participación sumando afores y otros inversionistas mexicanos.
En este último sentido, GMEXICO precisó el día de hoy que, en un futuro próximo, se invitará a otros inversionistas privados mexicanos y afores a adquirir cerca del 40% de Banamex, lo que a la valuación actual representaría una probable inyección para Grupo México cercana a los US$3,743 millones de dólares y la posterior reducción en el apalancamiento de GMEXICO de 1.12x a 0.69x Deuda Neta / EBITDA (en caso de que se pacte a la valuación actual de 0.81x P/VL). Aunado a lo anterior, se podría realizar una Oferta Pública para invitar a pequeños y medianos inversionistas, por lo que la estrategia de monetizar su tenencia accionaria posterior a la compra del 100% de Banamex, ayudaría a aminorar el tema del apalancamiento para GMEXICO.
En otras palabras, el plan contemplado por GMEXICO ubicaría su nivel de endeudamiento en niveles manejables y similares al presentado por otros pares internacionales. En específico, valdría la pena señalar que Freeport-McMoRan cuenta con un nivel de Deuda Neta / EBITDA Ájustado de 0.5x, mientras la mediana de empresas comparables a nivel internacional se ubica en 0.6x para el mismo indicador.
En cuanto a la Oferta, vale la pena señalar que hasta el momento no hay un pronunciamiento oficial por parte de Citigroup, sin embargo, Grupo México estableció un periodo de 10 días para que Citigroup consulte la Oferta con su Consejo de Administración y accionistas.
En conclusión, si bien seguimos percibiendo negativa la propuesta de la compra de Banamex por parte de Grupo México, creemos que el plan presentado el día de hoy sobre la composición de las fuentes de financiamiento para la compra del 100% de Banamex y la posible estructura accionaria de esta institución financiera en el mediano plazo, agregan claridad al mercado.
Valmex | Alik García Alvarez, Subdirector de Análisis Bursátil
