La semana en cifras
La atención de los mercados estará centrada en la inflación de enero y en el anuncio de política monetaria de Banxico Reporte mensual de inflación (enero). El próximo jueves, el INEGI publicará su reporte de inflación correspondiente al primer mes del año. Este reporte cobra relevancia, ya que tendrá incorporado el impacto sobre la inflación de varios factores, entre los que destacamos: (1) El incremento en el precio de la gasolina; y (2) el mayor traspaso de la depreciación del tipo de cambio a precios. En este contexto, estimamos un incremento de 1.63% mensual (consenso: 1.69%) en el índice general de precios, mientras que para la inflación subyacente, estimamos un incremento de 0.48% mensual (consenso: 0.52%).
Anuncio de política monetaria. El próximo jueves, la Junta de Gobierno del Banco de México dará a conocer su decisión de política monetaria. En nuestra opinión, Banxico decidirá aumentar en 50pb la tasa de referencia ubicándola en 6.25%.
Consideramos que la variable clave de decisión de la Junta de Gobierno será la reciente trayectoria ascendente de la inflación y el deterioro de las expectativas inflacionarias. Adicionalmente, el banco central probablemente destacará que el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado derivado de: (1) El ajuste al precio de la gasolina realizado por la SHCP en el 1º de enero; (2) el mayor traspaso de la depreciación del tipo de cambio a los precios; y (3) el potencial impacto del incremento en el salario mínimo sobre la dinámica de precios. Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en 4.65% anual en enero de 3.36% al cierre de 2016; mientras que la subyacente se ubicará en 3.74% de 3.44% anual.
LUNES – Día festivo por el 100o Aniversario de la Constitución Mexicana. El próximo lunes los mercados financieros en México permanecerán cerrados debido al 100o Aniversario de la Constitución Mexicana.
MARTES – Subasta de valores gubernamentales. El martes la Secretaría de Hacienda y Crédito Público –vía el Banco de México como agente colocador-, subastará Bonos M a 3 años (Jun’20), Udibonos a 3 años (Dic’20), así como Cetes de 1, 3 y 6 meses (ver detalles en el siguiente recuadro). Como siempre, los resultados de la subasta se publicarán a las 11:30am.
MARTES – Encuesta de expectativas de Citibanamex. El próximo martes, alrededor de las 3:30pm, Citibanamex publicará su encuesta quincenal de expectativas económicas entre los analistas del sector financiero. Dentro de la encuesta, los analistas estarán atentos a los pronósticos de inflación de enero -a publicarse el jueves 9 de febrero-, así como a los estimados de inflación para 2017, los cuales se han revisado consistentemente al alza.
Por su parte, esperamos revisiones significativas a los pronósticos de crecimiento, y tipo de cambio para 2016 y 2017. En el primer caso, esperamos que la mayoría de los estimados se revisen a la baja hacia nuestro pronóstico de 1.1% anual en 2017. Finalmente, será interesante también analizar los estimados respecto a la política monetaria de Banxico, dado que ésta será la última encuesta de expectativas que se publicará antes del anuncio de política monetaria del próximo jueves.
MIERCOLES – Reservas internacionales (febrero 3, 2017); anterior: US$ 174,791 millones. El miércoles, a las 9:00am, se publicará el boletín semanal sobre el estado de cuenta del Banco de México. Cabe destacar que durante la semana pasada, las reservas internacionales presentaron un incremento de US$96 millones explicado principalmente por la revalorización de los activos del banco central por US$122 millones. al Gobierno Federal por parte del banco central. Con ello, las reservas internacionales alcanzaron un saldo neto de US$174,791 millones. En lo que va del año, el banco central ha desacumulado US$1,750 millones de dólares (como se aprecia en la tabla de la siguiente página).
JUEVES – Reporte quincenal de inflación: Banorte: 1.63% m/m; consenso: 1.69% (rango de estimados: 1.63% a 1.88%); anterior: 0.46%. El próximo jueves, el INEGI publicará su reporte de inflación correspondiente al primer mes del año. Este reporte cobra relevancia, ya que tendrá incorporado el impacto sobre la inflación de varios factores, entre los que destacamos: (1) El incremento en el precio de la gasolina; y (2) el mayor traspaso de la depreciación del tipo de cambio a precios. En este contexto, estimamos un incremento de 1.63% mensual (consenso: 1.69%) en el índice general de precios, mientras que para la inflación subyacente, estimamos un incremento de 0.48% mensual (consenso: 0.52%).
Consideramos que la inflación durante el período en cuestión se explicará por el incremento de 5.15% m/m en la inflación no subyacente, particularmente por el incremento en los precios de los productos energéticos, derivado del aumento ponderado de 16.8% en el precio de la gasolina Magna y de 21.7% en la Premium, así como ajustes en el precio del gas LP.
Por su parte, para la inflación subyacente, esperamos un incremento de 0.48% derivado de mayores presiones en los precios de los alimentos no procesados, así como de otros servicios, como resultado del traspaso de la depreciación del tipo de cambio a precios en el primer caso, y del incremento del salario mínimo para el segundo.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en 4.65% anual en enero de 3.36% al cierre de 2016; mientras que la subyacente se ubicará en 3.74% de 3.44% anual.
JUEVES – Anuncio de política monetaria: Banorte-Ixe: 6.25%; consenso: 6.25% (rango de pronósticos: 5.75% a 6.25%); anterior: 5.75%. El próximo jueves, la Junta de Gobierno del Banco de México dará a conocer su decisión de política monetaria. En nuestra opinión, Banxico decidirá aumentar en 50pb la tasa de referencia ubicándola en 6.25%.
Consideramos que la variable clave de decisión de la Junta de Gobierno será la reciente trayectoria ascendente de la inflación y el deterioro de las expectativas inflacionarias. Adicionalmente, el banco central probablemente destacará que el balance de riesgos para la inflación se ha deteriorado derivado de: (1) El ajuste al precio de la gasolina realizado por la SHCP en el 1o de enero; (2) el mayor traspaso de la depreciación del tipo de cambio a los precios; y (3) el potencial impacto del incremento en el salario mínimo sobre la dinámica de precios.
El 27 de diciembre del 2016, la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dio a conocer losprecios máximos de la gasolina durante enero y los primeros días de febrero. El nuevo esquema de precios establecido por la SHCP derivó en un fuerte incremento de 1.51% 2s/2s en la inflación de la primera quincena de enero. Tras este incremento, las expectativas inflacionarias también registraron un fuerte ajuste al alza, tanto en el corto como en el mediano plazo (referirse a las siguientes gráficas). En este contexto, consideramos que la Junta de Gobierno tratará de acotar el impacto inflacionario de esta medida con un incremento en la tasa de referencia, al mismo tiempo que ayudará a anclar las expectativas inflacionarias de mediano plazo.
Respecto al tipo de cambio, consideramos que la Junta de Gobierno precisará también que el balance de riesgos de la inflación continuó deteriorándose respecto a la última decisión de política monetaria. Los últimos reportes de inflación también han mostrado un mayor traspaso de la depreciación de la divisa mexicana a precios, el cual se ha reflejado principalmente en la trayectoria ascendente que ha registrado el índice subyacente, particularmente sobre los precios de las mercancías. Asimismo, la depreciación que ha observado la divisa mexicana a partir de los comentarios realizados por Donald Trump han generado presiones adicionales al mercado cambiario, las cuales se han reflejado en un deterioro no sólo sobre el índice actual de precios, sino también sobre las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo.
Finalmente, esperamos que el banco central comentará también que la inflación de este año reflejará parcialmente el incremento de 9.85% que registró el salario mínimo al principio del año, aunque probablemente también mencionarán que este incremento no tendrá un impacto sobre las expectativas de inflación de mediano y largo plazo.
Hacia delante, esperamos un incremento de 50pbs en la tasa de referencia en la reunión del 30 de marzo, con el fin de anclar las expectativas de inflación en el mediano y largo plazo. Posteriormente, pensamos que no existe la posibilidad de que Banxico pueda dejar de seguir al Fed en algún punto del año, ante un escenario de mayores presiones inflacionarias.
En este contexto, estimamos que el banco central seguirá al Fed y y subirá 50pb en junio y otros 50pb a finales del año.
Las minutas de esta reunión se publicarán el 23 de febrero.
VIERNES – Producción industrial (diciembre): Banorte-Ixe: -0.2% anual; consenso: -0.4% (rango de pronósticos: -0.8% a 0.8%); anterior: 1.3%. El próximo viernes, el INEGI publicará el reporte de producción industrial correspondiente al último mes del 2016, donde esperamos una caída de 0.2% anual. Con cifras ajustadas por estacionalidad, esperamos un avance de 0.1% m/m.
Para la producción manufacturera, esperamos un moderado crecimiento de 1.3%, el cual estaría motivado por: (1) El moderado avance de 0.3% anual en la producción manufacturera de EEUU –la cual tiene una alta correlación con el sector manufacturero mexicano–; (2) el avance de 8.8% anual en la producción automotriz de diciembre; y (3) el crecimiento de 4.6% en las exportaciones manufactureras mexicanas.
Por su parte, estimamos un avance de 2.9% en la actividad de construcción generado principalmente por la mayor inversión privada a pesar del menor gasto público derivado de los recortes fiscales implementados por la SHCP.
Finalmente, esperamos una reducción de 8.4% en la producción minera ante la caída que ha registrado la producción petrolera mexicana.
VIERNES – Negociaciones salariales (enero): Banorte-Ixe: 4.0%; anterior: 3.9%. Asimismo, el viernes la Secretaría del Trabajo y Previsión Social dará a conocer los datos mensuales de revisiones salariales, donde anticipamos que los trabajadores hayan negociado un aumento promedio de 4%, marginalmente por arriba del 3.9% observado en diciembre de 2016 . En este contexto, nuestro monitoreo mensual sobre negociaciones salariales sugiere que la cifra de enero fue impulsada principalmente por incrementos en los salarios dentro del sector académico, específicamente por aumentos salariales en sindicatos de trabajadores al servicio de universidades, como fue el caso de la Asociación Autónoma del Personal Académico de la UNAM (AAPAUNAM) con un incremento de 3.1% a sus trabajadores, el Sindicato de Trabajadores de la Universidad Autónoma de Aguascalientes (STUAA) con 3.9%, el Sindicato de Trabajadores de la Universidad Autónoma de Baja California (3.1%) y Sindicato de Trabajadores de la Universidad Autónoma de Baja California Sur (3.1%). Finalmente también destacan las revisiones salariales en la Confederación de Trabajadores de México (CTM) y en diversos sindicatos al servicio de municipios.
