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Alza del dólar frena posible baja en tasas

Encuesta Banamex: la reciente depreciación del peso disminuye probabilidades de baja en la tasa de Banxico

A diferencia de lo observado hace algunos meses, el mercado está alineado en su perspectiva sobre política monetaria en México, esperando una larga pausa por parte de Banxico. El peso mexicano se ha depreciado poco más de 9% desde la última reunión de Banxico (27 de abril) a la fecha, situación que ha relajado las condiciones monetarias en México y ha disminuido las probabilidades de ver un recorte en la tasa de referencia en los próximos meses. Para la reunión de este viernes esperamos un efecto limitado sobre el mercado. Por otra parte, el consenso mantiene una expectativa de que la inflación estará dentro del intervalo de confianza de Banxico en los próximos dos años. En términos de crecimiento no se observaron cambios en los pronósticos del PIB para 2012 y 2013. En relación a tipo de cambio se observó un ajuste al alza para el nivel de cierre del USD/MXN para 2012.

El mercado anticipa un escenario de estabilidad monetaria por mucho tiempo

En la encuesta publicada hoy, 5 de los 23 analistas entrevistados (22%) mantuvieron su estimado de que Banxico bajará la tasa de referencia en algún punto de este año a diferencia de la encuesta de hace quince días cuando 27% esperaba una baja.

Por otra parte, la mayoría espera que el próximo movimiento sea de alza (12 de 23 ó 52%), pero que ésta se lleve a cabo hasta 2013 o inclusive 2014. El restante 26% (5 analistas en lugar de 3 en la encuesta previa), esperan que Banxico se mantenga sin cambios por mucho más tiempo. Nosotros consideramos que el próximo movimiento será de alza (+25pb), y que ésta se lleve a cabo en abril de 2013. El riesgo a nuestro estimado es que la pausa monetaria dure un poco más.

El mercado de renta fija local descuenta un escenario de estabilidad en la política monetaria. De acuerdo a los futuros de TIIE-28 en MexDer, los engrapados para el 2S12 y 1S13 muestran bajas implícitas de solamente 2pb, mientras que para el 2S13 se observa un alza implícita de 10pb.

No hay preocupaciones sobre la inflación de corto y mediano plazo

En términos de inflación, los analistas entrevistados esperan que el reporte de mayo a publicarse este jueves muestre una deflación de 0.34% para el índice general (Banorte-IXE también deflación de 0.34%) y una inflación de +0.27% para el componente subyacente (Banorte-IXE 0.+27%). Este movimiento es explicado por factores estacionales como la introducción del 2º tramo de subsidios a tarifas eléctricas.

El consenso aumentó ligeramente su pronóstico de inflación general para finales de este año de 3.69% a 3.70% (Banorte-IXE 3.80%). En relación a la inflación subyacente para todo 2012 el mercado la ajustó al alza de 3.50% a 3.56% (Banorte-IXE 3.40%). La inflación para los próximos 12 meses también observó un ajuste al alza de 3.87% a 3.92%. Por el contrario, el pronóstico de inflación general para 2013 se ajustó a la baja de 3.60% a 3.58% (Banorte-IXE 3.90%) y no observó cambios en el componente subyacente para 2013 (Banorte-IXE 3.30%).

Sin cambios las expectativas de crecimiento para 2012 y 2013, pero ajustes al alza para el tipo de cambio

En términos de actividad económica se espera que el PIB observe un crecimiento de 3.70% (Banorte-IXE también 3.70%), mientras que para 2013 se mantuvo en 3.50% (Banorte-IXE 3.00%).

La  expectativa del tipo de cambio para 2012 se situó en USD/MXN 12.90 por arriba del previo de 12.60 (Banorte-IXE 12.50) y para 2013 se mantuvo sin cambios en USD/MXN 12.60 (Banorte-IXE 12.50).