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Banorte Ixe anticipa menor actividad fabril

– Producción industrial (noviembre): 2.8% anual; Banorte-Ixe: 3.5%; consenso: 3.2% (rango de estimados: 2.5% a 3.6%); previo: 3.4%

– El débil desempeño de la producción industrial en noviembre fue explicado en su mayoría por la contracción de 1.1% que presentó el gasto en construcción

– En este contexto, cabe destacar que la inversión en construcción presentó su primera caída desde julio de 2010

– Por su parte, la producción manufacturera presentó un crecimiento de 3.9%

– Continuamos esperando un menor dinamismo de la producción manufacturera derivado del menor dinamismo en la economía norteamericana

– Las cifras publicadas hoy confirman que la economía mexicana probablemente presente un crecimiento de 4% durante el 2012

La producción industrial presentó un crecimiento de 2.8% en noviembre. La cifra publicada el día de hoy resultó por debajo de nuestro estimado de 3.5% anual. La principal diferencia entre nuestro estimado y la cifra publicada por el INEGI se explica por la contracción de 1.1% que presentó la inversión en construcción. Por su parte, la producción manufacturera registró un avance de 3.9%, mientras que el sector minero exhibió un incremento de 3.5% anual explicado por el avance de 2.2% anual en la producción petrolera y por el significativo crecimiento de 8% en la no petrolera. Finalmente, el componente de electricidad, agua y suministro de gas mostró una variación anual de 4.4% en términos anuales.

Con cifras ajustadas por estacionalidad, se observó un incremento de 0.9% mensual en la producción industrial. Por componentes, la producción manufacturera presentó un incremento de 1.1% mensual, mientras el componente construcción registró una fuerte reducción de 1% respecto al mes anterior. Finalmente, el sector minero exhibió una variación mensual de 3.4%. Con ello, la producción industrial alcanzó una variación anualizada de -0.2% en el periodo septiembre-noviembre, muy por debajo del 3.3% observado en el 3T12. De igual forma, la variación anualizada de la producción manufacturera resultó de 0.02% en este periodo,  mucho menor al 2.8% alcanzado en el 3T12.

Esperamos un menor dinamismo de la producción manufacturera en los próximos meses. Continuamos pensando que la producción manufacturera presentará una importante desaceleración en los próximos meses. En particular, consideramos que el consumidor norteamericano continuará renuente a expandir su gasto corriente, lo cual tendrá un impacto negativo sobre la demanda por productos manufactureros mexicanos. De igual forma, el sector manufacturero norteamericano suma tres meses en contracción, lo cual implica que el desempeño de la industria manufacturera mexicana también se verá limitado por este factor. En este contexto, cabe recordar que la producción manufacturera mexicana guarda una fuerte dependencia con la economía norteamericana, ya que más del 40% de la producción manufacturera mexicana es exportada a EE.UU.

Adicionalmente la divisa mexicana también ha registrado una importante apreciación, lo cual ha motivado un menor dinamismo tanto de la producción manufacturera como de las exportaciones, en particular las destinadas a EE.UU. (referirse a las siguientes gráficas). En este contexto, cabe recordar que la apreciación de la divisa implica un mayor precio relativo de las exportaciones manufactureras mexicanas para los importadores de estos productos en el exterior. Para los productores mexicanos, este movimiento trae como consecuencia una menor competitividad de sus productos. Como resultado, pensamos que la apreciación que continuará mostrando la divisa podría prolongar aún más la desaceleración de la producción manufacturera mexicana.

La cifra publicada hoy por el INEGI confirma nuestro estimado de crecimiento de 4% para el PIB de 2012. Continuamos pensando que la desaceleración de la economía mexicana se verá aún reflejada en las cifras de diciembre. No obstante, es probable que el gasto de los hogares presente un mayor dinamismo durante el primer trimestre del 2013 dado que los consumidores probablemente estarán más dispuestos a incrementar su gasto ante los avances políticos y las reformas estructurales que se han realizado en los últimos dos meses, lo cual tendrá un impacto positivo sobre la demanda interna por productos manufactureros mexicanos.

De igual forma, si bien la inversión en construcción ha presentado una sustancial desaceleración en los últimos meses, es probable que presente un mayor dinamismo durante el primer trimestre del 2013. En particular, la tasa de capacidad utilizada se encuentra aún cercana a los niveles máximos observados en el 2006, lo cual podría favorecer la inversión en construcción.